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2021年06月07日发布

国内经济维持扩张，美国小非农超预期。5 月中国 PMI 数据为 51.0，基本持平于上月，显示国内经济依然维持扩张趋势，细分来看，出厂价格及原材料购进价格继续上行，而新订单及出口新订单逐步走弱，一定程度反映出价格上涨一定程度影响需求，尤其是新出口订单跌至48.3。中国对商品的政策态度从环保、碳中和一定程度转向保供、控通胀方向；在此政策目标的指导下，钢铁行业限产逐步放松，并有向其他行业传导的可能，供给端的放松对商品价格可能形成一定压制作用。海外方面，美国 5 月小非农数据大超预期，美联储计划开始出售去年资产购买组合中的公司债券和 ETF 持仓；经济数据及通胀超预期将美联储收紧流动性的时点提前，对黄金及风险资产形成压力；我们认为短期的情绪冲击之后仍需跟踪美联储的具体举措。

供需错配支撑铝价，铜需求向海外转移。本周 SHFE 铜价下跌 3.3%至70910 元/吨。当前欧美经济正处在快速回升期，铜增量需求从中国逐步转向海外。SHFE 铝价下跌 2.7%至 18450 元/吨。LME 铝库存171.83 万吨，下降 2.5%；国内铝库存 100.76 万吨，下降 1.28%。云南限电政策再加码叠加六月高温影响，我们预计限电政策存在进一步趋严的可能性，电解铝供给端仍有支撑作用。需求方面，当前仍处下游需求旺季，据 SMM 数据，当前下游铝板带、合金厂商开工率变动较小，需求端仍有支撑。供给端短期预计有收缩趋势，需求端仍有支撑，短期内基本面的供需错配预计对铝价仍有支撑。

需求带动和成本支撑下氢氧化锂价格有望继续上涨。据百川，本周工碳价格下滑 1.20%至 8.2 万元/吨，电碳价格下滑 1.12%至 8.85 万元/吨，氢氧化锂价格上涨 2.21%至 9.24 万元/吨，锂辉石到岸价维持 640美元/吨。随着天气转暖，国内盐湖提锂供应有所增加（碳酸锂周度产量为 5609 吨，环比上涨 0.29%），叠加进口碳酸锂增加，但下游按需采购，市场多处于观望状态，导致碳酸锂价格有所回调。氢氧化锂价格继续上涨，本周氢氧化锂厂家开工率环比增长 12%至 84%，产量环比上涨 12.54%至 3860 吨，但受益于高镍需求增长带动，三元材料生产企业基本满产运行，氢氧化锂库存持续降低（ 本 周环比下降12.55%）。需求带动和成本支撑下氢氧化锂价格有望继续上涨。

贵金属价格仍有支撑。本周 COMEX 黄金、白银分别下跌 0.6%，0.5%。美国小非农数据远超预期，市场加息预期升温，贵金属周中震荡下行，而周末公布的美国 5 月季调后非农 55.9 万就业人数，低于市场预期，贵金属周末止跌回升。当前贵金属的价格很大程度上取决于经济复苏下通胀预期与流动性收紧预期之间的博弈，而当前全球经济虽处于上升趋势，但仍存在不确定性，新冠疫情对全球经济的干扰仍在，预计短期收紧流动性的可能较小，预计伴随经济复苏带来通胀预期的持续回升将继续支撑贵金属价格。

投资建议：工业金属建议关注云铝股份、紫金矿业；锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注宁波韵升、石英股份、和胜股份；贵金属建议关注赤峰黄金、银泰黄金；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素：经济复苏不及预期；流动性收紧；金属价格下跌。