理工酷

2022年08月15日发布

主要观点:

进入 Q3 以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（ 1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（ 2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（ 3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。

本周牧高笛、浙江自然、李宁公布中报：（ 1）牧高笛 Q2 内销净利率超预期；（ 2）浙江自然 Q2 收入放缓， 我们分析主要是主要由于疫情原因导致发货延后，若把 3 月提前发货影响 4 月、6 月发货延迟等因素还原， Q2 收入增长 25-28%，仍在正常范围；净利率降幅低于毛利率降幅主要由于汇兑收益导致财务费用率下降。（ 3）李宁净利率降幅低于毛利率降幅主要由于其他收入增长、财务费用率和销售费用率下降以及所得税率下降，公司库销比保持在 3.6、依旧健康。

行情回顾：跑赢上证综指 2.3PCT

本周，上证综指上涨 1.65%，创业板指上涨 1.49%， SW 纺织服装板块上涨 3.95%，跑赢上证综指 2.3PCT、跑赢创业板指2.46PCT，其中， SW 纺织制造上涨 2.99%， SW 服装家纺上涨2.86%， SW 饰品上涨 7.97%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为15.9。本周，母婴表现最好，涨幅为 7.05%；纺织机械表现最差，涨幅为-0.37%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌 0.1%

截至 8 月 12 日，中国棉花 328 指数为 15672 元/吨，本周下跌 0.1%。截至 8 月 12 日，中国进口棉价格指数（ 1%关税）为20651 元/吨，本周上涨 9%。截至 8 月 11 日， CotlookA 指数（ 1%关税）收盘价为 19718 元/吨，本周上涨 5.57%。整体来看，国内外棉价差倒挂较上周增 大，目前外棉价 格高于内棉价格 4979元。

行业新闻： 安踏与华为达成合作，共创未来智能运动产品；迪桑特拟 1.76 亿收购乐卡克中国业务； 奢侈品牌 Trussardi 退出中国市场； The North Face 和 Timberland 推动 VF 集团最新季报超预期； moodytiger 首次发布儿童运动鞋产品； 红杉中国收购挪威时尚生活品牌 Holzweiler 多数股权，品牌过去三年复合增长率近 60%； 加拿大鹅上季度收入同比增长 24.2%好于预期。

风险提示： 疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。