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2022年08月15日发布

本周 SW 公用事业一级板块上涨 3.46%，在 31 个 SW 一级板块中排名第6；沪深 300 上涨 0.82%，上证综指上涨 1.55%，深圳成指上涨 1.22%，创业板指上涨 0.27%。细分子板块中，火电上涨 4.47%，水电上涨 0.78%，光伏发电上涨 6.72%，风力发电上涨 2.18%，电能综合服务上涨 3.24%，燃气上涨 8.04%。

本周公用事业涨幅前五的个股分别为重庆燃气（+18.77%)、新天然气（+ 16.61%)、深圳燃气（+15.65%)、国新能源（+12.94%)、 ST 浩源（+12.26%）；周跌幅前五的分别为赣能股份（-17.42%)、佛燃能源（-11.63%)、协鑫能科（-1.77%)、ST 升达（-1.16%)、江苏新能（-1.03%)。

事件：国家能源局 8 月 12 日发布 1 至 7 月全社会用电量等数据。

1~7 月：全社会用电量累计 49,303 亿千瓦时，同比增长 3.4%。分产业看，第一产业用电量同比增长 11.1%；第二产业用电量同比增长 1.1%；第三产业用电量同比增长 4.6%；城乡居民用电量同比增长 12.5%。

7 月份：全社会用电量 8,324 亿千瓦时，同比增长 6.3%。分产业看，第一产业用电量同比增长 14.3%；第二产业用电量同比下降 0.1%；第三产业用电量同比增长 11.5%；城乡居民用电量同比增长 26.8%。

高温天气叠加复工复产将推高用电需求，Q3 全社会用电量增速有望阶段性超预期。从天气情况来看，7 月份，全国平均气温为 1961 年以来历史同期第二高， 245 个国家气象站日最高气温突破当地同期历史极值，推高 7 月用电水平。据国家气象局预测， 8 月份全国大部气温预计接近常年同期到偏高， 且江浙沪、华中等用电高峰地区降水较常年同期偏少 25 成， 将加剧当地高温情况， 8 月份各地用电需求有望同比继续上升。从复工复产来看，7 月份疫情防控形势向好，企业复工达产节奏加快，全国制造业用电量同比增长 1.2%，其中高技术及装备制造业同比增长 5.5%，用电需求稳步复苏。此外，随着稳经济政策效果持续落地显现，8 月份企业复工达产仍将保持向好态势，用电需求有望继续上升。综合高温天气及复工复产等因素，我们认为 89 月全社会用电需求将持续攀升，累计同比增速有望突破 8%。

根据我们先前对于今年 Q3 用电量增速 8%的保守预测，基于 7 月全社会用电量情况，89 月对应全社会用电量 15,773 亿千瓦时，同比增长 8.38%。纵观历年 89 月用电情况，2011、2013、2016、2018 等年份 89 月全社会用电量同比增速均超 8%。今年 Q3 将处于电力紧平衡状态，参考 2011 年（同样处用电紧平衡状态） 89 月全社会用电量 8,288 亿千瓦时，同比增长 11.21%；2022 年 8-9 月全社会用电量同比增速 8.38%处于可实现水平。

投资观点： 国家能源局发布 1-7 月全社会用电量数据， 7 月全社会用电量 8,324亿千瓦时，同比增长 6.3%。根据我们先前对于今年 Q3 用电量增速 8%的保守预测，基于 7 月用电量情况，8~9 月对应全社会用电量 15,773 亿千瓦时，同比增长 8.38%。纵观历史演绎，我们认为该增速处于可实现水平。我们认为2022 年 Q3 电力供需紧平衡为主要基调，火电板块有望演绎量、利双增逻辑。建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力 A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。