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2022年08月08日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数3117.97点，下降3.66%，跑输沪深300指数3.35pct，位列中信板块涨跌幅榜第24位。

重点领域分析：

动力煤：日耗创年内新高，非电煤需求稍有释放。本周非电需求稍有起色，煤价继续走弱，但跌幅收窄，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨，周环比下跌10元/吨左右。产地方面，主产地大部分煤矿生产正常，个别煤矿因为工作面问题暂停生产，整体供应小幅收紧；各产地煤价走势分化，榆林地区化工冶金采购需求增加，中小煤矿拉煤车有所增加，价格稳中偏强；而晋蒙地区多以保供为主，电厂采购需求不强，叠加发运港口倒挂等影响，煤矿拉煤车较少，价格弱势运行。港口方面，因近期港口价格走弱，观望情绪渐浓，叠加台风扰动，调出量开始下降。而增产保供政策持续，大秦线运量维持高位，叠加近期国家层面针对电煤铁路运力保障的调控力度有所加强，促使周内港口煤炭调入有所增量。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅增加。下游方面，本周受三伏天影响，南方大范围高温酷热天气延续，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗高速增长、创年内新高；而电厂补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗维持年内高位水平，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。

焦煤：焦钢利润修复，市场情绪回暖。本周，随着焦钢企业利润修复，下游焦企对原料煤适量采购，贸易商进场采购，煤矿出货好转，部分矿点价格小幅上调100-200元/吨，线上竞拍流拍现象减少。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。产地方面，近期随着中间贸易商进场采购，且焦钢企业需求提升，煤矿出货情况整体尚可，煤矿累库情况有所好转，部分开工有所回升。进口蒙煤方面，主要通关口岸日通关车辆回升至500车以上，且终端需求询货增多，部分贸易商报价存有探涨预期；蒙5原煤主流报价上涨至1500元/吨左右。据sxcoal数据，8.1-8.4甘其毛都口岸日均通关529车，周环比增加48车。需求端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，开工有所回升，对原料煤开始适量采购，且贸易商进场采购，煤矿出货好转。后市来看，由于前期钢厂炉料端的快速下跌，目前钢厂即期利润已转正，部分钢厂复产计划已排上日程，有望带动焦炭价格回暖，后续焦钢双方均有望加大原料采购力度。外加近期期货盘面暴涨，盘面升水蒙煤，部分期限贸易商亦有望入场采购，焦煤现货价格有望回暖，但持续性及高度需观测下游需求恢复情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭：成材需求好转，首轮提涨范围扩大。本周，市场稳中偏强运行，焦炭首轮提涨范围扩大，山西、河北个别焦企提涨200元/吨。供应端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，叠加近期市场情绪升温，部分焦企已落实小幅提产；部分贸易商入市采购、分流货源，钢厂开始陆续复产，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。需求端，终端成材需求好转，钢材价格有所企稳，在前期原料价格让利下钢厂盈利状况有所好转，钢厂高炉陆续复产，厂内焦炭库存多处中等偏低水平，加之部分贸易商进场分流货源，部分钢厂到货不畅，存在不同程度掉库的情况，钢厂催货现象增加，需求开始小幅回升。综合来看，随着成材需求好转，钢厂陆续复产，但部分钢厂已接近危险库存，补库需求较为强烈，推动焦炭需求边际走强，且部分焦企仍处于亏损状态，后市看涨情绪较强，首轮提涨有望落地。

投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。