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2022年08月01日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第2，SW乘用车PE/PB处于97%/95%历史分位：SW汽车上涨2.3%，跑赢大盘2.6pct。除SW汽车零部件和SW商用载货车，SW乘用车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下跌形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第2名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/95%分位，分位数环比上周+0pct/+0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史95%/66%分位，分位数环比上周+5pct/+8pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.07.25~2022.07.31，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度）

景气跟踪：7月前三周累计日均批发/零售同比分别为+32%/+19%。乘联会口径：7月18-24日乘用车零售日均销量60,653辆，同比+25%，环比-9%；7月18-24日批发日均销量67,597辆，同比+47%，环比-10%。7月1-24日乘用车零售日均销量48,159辆，同比+19%，环比-10%；1-24日批发日均销量51,740辆，同比+32%，环比-8%。狭义乘用车6月产量220万辆，同比45.6%，环比31.7%；6月批发销量218.9万辆，同比43.2%，环比37.6%。库存：6月乘用车行业整体企业库存+1.1万辆，6月乘用车行业渠道库存+12.6万辆。

重点关注：原材料价格小幅上升。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（07.25-07.29）环比上周（07.18-07.22）乘用车总体原材料价格指数+3.00%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-0.35%/+2.09%/+1.97%/+2.63%/+3.35%。

投资建议：板块指数小幅增长，本周零部件继续涨幅好于整车，类似于2021Q4。我们基于【总量需求-新能源渗透率-智能化渗透率】三大指标跟踪板块景气度变化，在目前位置我们建议重点留意：1）总量需求（以周度交强险口径）目前环比周度改善但未超过6月最后一周高点，后续环比持续提升力度与总体宏观经济密切相关（房地产等数据）。2）新能源渗透率数据目前仍在向好趋势，且国常会提出的【继续延长免征新能源购置税】为利好因素。3）产业智能化进展持续加速（9月或密集期）。零部件好于整车背后反映是：整车格局加速内卷的前提是硬件功能“军备”竞赛）。板块配置思路【零部件优于整车】。零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。整车按照新车周期发力节奏（2022年底前）：比亚迪+理想（L9）+长安汽车（深蓝+阿维塔）+华为（关注小康股份/江淮汽车等）+小鹏汽车（G9）+吉利汽车/长城汽车+蔚来汽车+上汽集团。

风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。