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2022年07月18日发布

要点

储能：

1、地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整个电新板块增速最快的两个细分。投资的核心在于对欧洲及海外经济情况、俄乌冲突、能源大宗品价格趋势及节奏的判断，结合市场流动性，大家依然对 2023 年欧洲户用储能更高增速（同比 100%+）的确定性有分歧，中报前后我们认为分歧将会有一定程度的解除；同时，我们将持续日度跟踪海外主要国家电力交易价格情况。长期来看，行业长期发展和竞争格局将倾向于“家电化”，更侧重于品牌和渠道的建设。

“北溪一号”开启为期十天（7 月 11 日至 21 日）的年度维护，对当前欧洲各国的储气准备带来了一定的负面影响，欧洲各国对于能源紧缺的担忧情绪持续发酵，欧洲各国电力现货市场价格持续上涨，居民对户用光储的需求持续提升。以德国为例，7 月 12 日电力现货市场价格达到 38 欧分/KWh，7 月 11 日-7 月 17 日电力现货市场价格均价达 31 欧分/KWh，较之前一周均价上涨 7 欧分/KWh。

投资方面：当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可重点关注合康新能、科士达、思源电气等布局户用光储领域的相关标的。

2、电站储能板块同样有较快的增速，且相较于户用储能板块，电站储能相关标的估值整体更低，这构成了板块上涨的核心驱动力。2022 年 7 月 12 日，南网科技发布2022-2024 年储能电池单体框架协议采购项目招标公告，计划招标 0.5C 磷酸铁锂电池 5.56GWh，为 2022 年最大储能电池框架采购。南网科技大额的招标也成为板块重要的催化剂，对于整个国内电站储能行业来讲，我们维持之前的判断，2022 全年预计装机量 15GWh 左右。但是受限于电价传导不畅、碳酸锂价格高位，盈利能力上整体承压。当前应优选估值较低的标的。

投资方面：重点推荐阳光电源、宁德时代两大储能龙头。EPC 环节：关注南网科技、林洋能源；电池环节：关注天能股份、鹏辉能源、南都电源；PCS/EMS/BMS 及集成环节：关注盛弘股份、星云股份、华自科技、科华数据、智光电气、宝光股份；消防温控环节：关注青鸟消防、国安达、英维克。

3、新型储能技术百花齐发、各有所长。随着整个电力系统对灵活性调节资源的需求愈发迫切，抽水蓄能、锂电、钠电、液流电池、压缩空气等储能技术持续发展。由储能原理所决定的，各类技术各有其适用的应用场景。在未来的储能行业发展中，将呈现“百花齐发”的态势。液流电池：重点关注攀钢钒钛、大连融科（未上市）、北京普能（未上市）、国网英大、上海电气；钠离子电池：重点关注华阳股份、浙江医药、容百科技、振华新材、贝特瑞。压缩空气：重点关注中储国能（未上市）。抽水蓄能：重点关注中国电建、东方电气、哈尔滨电气。

光伏：

1、本周光伏产业链上游、中游涨价持续，以短期视角来看，或对当前下游电站需求带来一定的抑制；但另一方面，预计硅料产能将在今年 Q4 加速释放，将于年内推动组件价格下行，进而带动下游需求释放，所以以中期视角观察，当前是良好的布局时点。根据 solarzoom 数据，硅料：整个 7 月国内市场上有 5 家硅料企业进入检修期，硅料的供给量环比将有所下滑，7 月国内单晶复投料长单已签订单价格已上涨到 286-293 元/公斤；硅片：单晶 M10 硅片主流成交价格达到7.23-7.3 元/片；电池片：当前国内单晶 M10 电池价格基本达到 1.25-1.26 元/W，高位价格达到 1.26 元/W；组件：目前国内组件报价在 2.05 元/W 左右，上调后的组件价格向下传导不畅。

从下游需求上来讲，受缺电、电价高企的影响，海外户用光伏装机需求高涨，且对价格容忍度相对较高，是当前支撑需求端高度景气的核心因素。而国内大电站项目或因组件价格过高导致延迟，根据智汇光伏观测：当组件价格高于 1.95 元/W 时，国内光伏组件招标量明显下降；即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95 元/W 几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。从这个角度考虑，海外收入占比较高的组件厂商的开工率不会受到较大的影响，而以国内市场为主的组件厂商整体承压。

2、从供需角度考量，重点关注当前供需偏紧的高纯石英砂、金刚线钨丝、IGBT环节。石英矿环节海外厂商有扩产动作，但是扩产存在一定的周期，产能释放最早在 2023 年下半年，我们将持续跟踪扩产情况。

3、投资方面三条主线：（1）出货量高增、售价提升情况下中报业绩有望超预期，推荐通威股份、特变电工、隆基绿能、TCL 中环，重点关注协鑫科技（H）；

（2）供需偏紧及技术迭代的环节，重点关注石英股份、厦门钨业、中钨高新；

（3）海外户用光储持续景气，推荐逆变器环节的阳光电源、禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技，重点关注昱能科技。

锂电：

1、6 月国内动力电池数据发布，装车量同环比高增，持续验证了新能源车产业链景气度的提升，我们维持全年新能源车销量突破 600 万辆的预测。6 月，我国动力电池装车量 27.0GWh，同比增长 143.3%，环比增长 45.5%。其中三元电池装车量 11.6GWh，占总装车量 42.9%，同比增长 94.9%，环比增长 39.4%；磷酸铁锂电池装车量 15.4GWh，占总装车量 57.1%，同比增长 201.5%，环比增长 50.7%。

2、投资方面：（1）下半年车市即将迎来“金九银十”的销售旺季，所以七八月份中游厂商会倾向于主动补库，对上游的需求进一步提升，关注上游企业的投资机会；（2）持续关注材料进步和技术迭代：硅碳负极领域，重点关注贝特瑞；新型锂盐领域，重点关注天赐材料；此外可持续关注麒麟电池等结构创新。（3）高电压中镍技术进步，镍钴价格回落缩窄三元铁锂成本差距，三元成本和预期修复，三元正极企业二季度单吨净利普遍超预期；高电压性价比有望维持，展望下半年，若锂价进一步上涨，库存收益又或提升单吨净利。重点关注当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材、容百科技。（4）关注供需相对偏紧的环节：负极石油焦与导电剂，重点关注索通发展；供需紧张叠加国产替代概念，重点关注黑猫股份。

风电：

1、自 6 月 10 日以来，SHFE 螺纹钢合约下跌 22%，其中最近一周（7 月 8 日到 7 月 15 日，SHFE 螺纹钢合约下跌 15%）风电企业盈利改善的逻辑将持续演绎。大宗商品价格（尤其是钢价）持续下跌，对风机零部件盈利改善有较强支撑和预期，部分品种 Q2 盈利有望小幅改善，整体板块 Q3 将在装机规模快速提升的背景下盈利改善更为明显。重点关注金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份、日月股份、天顺风能。

2、海上风电：增速有望超预期，关注降本+运维效率提升。根据沿海各省海风规划，我国海风合计规划约 60GW，若降本进度+地补+运维效率提升+国管海域审批放开，我国海风装机规模有望超预期增长。推荐东方电缆、重点关注大金重工、恒润股份、海力风电。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。