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2022年07月12日发布

事件：

据新华网消息，俄罗斯向欧洲输气的主要管道“北溪-1”定于7月11日开始年度维护，届时管道输气将暂停。

投资要点：

本溪1号暂停输气，加剧欧洲天然气短缺

据新华网消息，俄罗斯天然气工业股份公司近来接连减少“北溪-1”天然气管道对欧洲的供应量，输气量从每日1.67亿立方米降至每日不超过6700万立方米，降幅约60%；而7月11日开始，“北溪-1”管道开始年度维护，管道输气将暂停。俄罗斯是欧洲天然气主要供应国，据BP发布的《世界能源统计年鉴（2022）》，2021年欧洲天然气消费量达5711亿立方米，其中从俄罗斯进口的管道气和LNG合计达1844亿立方米，占消费量的比例高达32.29%。“北溪-1”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%，管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。

供给短缺叠加冬季取暖需求，欧洲化工品价格将大幅上涨

天然气是欧洲主要能源，据IEA统计，欧洲天然气消费中，41.0%用于住宅相关、32.8%用于工业领域、16.0%用于商业和公共服务、2.0%用于交通领域，其中住宅领域占据较大比重。俄罗斯部分天然气管道暂停输气，将加剧欧洲天然气短缺；同时，进入三四季度，住宅取暖需求将逐步提升，这将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行。同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。

中欧化工品价格差距扩大，将利好中国化工品出口

随着欧洲天然气短缺加剧，欧洲化工品价格大幅上涨，中国和欧洲部分化工产品的价差也越拉越大，以聚合MDI为例，2022年6月，聚合MDI欧洲均价-中国均价达1041.45美元/吨，PVC、纯碱、聚烯烃等化工品也呈同样趋势。中欧高价差背景下，也推动相关化工品出口欧洲数量大幅增加，其中，2022年5月，中国聚合MDI出口至荷兰数量达3.40万吨，同增58.54%，环增112.98%。随着欧洲天然气短缺加剧，欧洲能源价格将高位维持，中欧化工品价格有望维持并进一步上行，来自欧洲的需求有望持续提升，这将利好MDI、PVC、纯碱、聚烯烃等化工品出口，相关企业也将受益。

行业评级及投资策略 综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持化工行业“推荐”评级。

重点关注个股 万华化学、沧州大化（建议关注）、中泰化学（建议关注）、三友化工、远兴能源、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升

风险提示 原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。