理工酷

2022年07月08日发布

投资要点

多国大力发展培育钻石产业，行业景气度持续提升

俄罗斯：特维尔州、弗拉基米尔州地方政府分别签署了关于建设培育钻石生产中心的协议，前者规划了研究培育钻石生长和应用的实验室综合体；以色列：全球第一家100%太阳能生长培育钻石厂商Lusix完成一轮9000万美元的融资，投资者包括LVMH集团；爱尔兰：钻石珠宝商DiamondsFactory已将70%的线上销售转为培育钻石，培育钻石销售占比从2021年的10%-15%增长至今年的30%。中国：郑州市政府印发《关于加快新材料产业发展的实施意见》，明确了培育钻石全产业链布局目标，设备+工艺+产品齐发力，向培育钻石加工和终端消费领域延伸。

天然钻石供给受限，产量缺口+价格上涨或促培育钻石需求进一步提升

2021年天然钻石产量1.2亿克拉，同比增长6%，尚未恢复到2019年1.39亿克拉水平，天然钻石供给不足，持续存在消费缺口；2021年，俄罗斯产量/产值分别占全球32.6%、18.9%，居全球第一、第二。2022年俄罗斯Alrosa钻石（供应全球30%天然钻石）受制裁产能受限，天然钻石价格上涨，培育钻石需求持续提升。

根据EdahnGolan研究数据，美国的培育钻石销售正在持续攀升，并开始从时尚领域渗透至婚庆场景。2022年5月，天然钻石婚戒销量下降19.7%，而培育钻石婚戒销量同比增加73%。

需求：预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%

目前主要需求在北美，欧亚有望成未来潜力最大新市场；培育钻石行业低渗透高增长，2021年培育钻石产量渗透率7%，产值渗透率5%；我们测算2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%。

供给：预计2025年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间

国内高温高压法培育钻石原石制造：存量压机3000-4000台，年扩产上限约1000-1500台；扩产核心因素：压机数量增加（核心零部件铰链梁产能受限）、设备升级（淘汰650等旧型号，上新850甚至更大型号，合成腔室变大显著提升单次产量，同比增长约120%）、工艺升级（特等品占比提升，单克拉均价上涨，毛利率提升）共促发展。预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿，复合增速49%，其中中国产培育钻石原石2022-2025年需求满足率从68%提升至85%，行业总体供不应求。

投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工

（1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟40亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。

风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险