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2022年07月04日发布

投资要点：

行情概述：汽车板块整体呈回升趋势，收益率强于市场。5月沪深300指数上涨1.87%，汽车（中信）指数上涨18.18%，跑赢上证指数13.61pct、跑赢万得全A指数12.28pct；五月汽车（中信）板块收益率在中信一级行业中排名第1。汽车子行业表现均优于市场，客车表现最佳。5月客车表现强势，上涨57.73%。卡车板块上涨24.82%，零部件上涨16.09%，汽车销售及服务上涨17.57%。

5月汽车行业估值环比上升，存在提升空间。截止5月31日，汽车（中信）板块整体市盈率为29.03倍，高于四月末收盘的23.61倍。子版块中摩托车及其他（41.28倍）市盈率最高。汽车零部件板块估值性价比突出，板块整体市盈率（TTM）为27.26倍，略高于历史均值26.49倍，PB估值为2.42倍,低于历史均值2.58倍，短期政策预期下估值有望修复。

市场表现：乘用车产销增长明显，自主品牌崛起势不可挡。5月汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%。全国狭义乘用车产量达到167.1万辆，环比增速69.5%，增速处于5年同期历史最高。自主品牌乘用车市场份额持续提升，5月自主品牌乘用车销售79.9万辆，同比增长17.5%，市场份额占49.2%，增长7.9个百分点。德系、美系、日系、韩系销量同比下降11.9%，3.8%、17.5%和65.4%。

新能源汽车景气度持续，渗透率不断提高。新能源乘用车5月零售销量达到36万辆，同比和环比分别增长92.2%和27.4%，渗透率24.2%，较去年同期提升13.6个百分点。新能源乘用车纯电动和插电混动零售销量分别为26.8万辆和9.2万辆，同比分别增长71.2%和189.8%。5月电池方面逐渐走出疫情影响，动力电池装车辆和产量小幅提升，环比分别增长39.9和22.8%。

原材料价格下降，行业盈利能力有望提升。2022年一季度汽车（中信）行业营业总收入为7207.4亿元，同比下降5.5%。乘用车板块营业总收入3863.7亿元，同比增1.2%，扣除非经常损益后的归母净利润为102.9亿元，同比下降4.4%；零部件板块主要受原材料价格上涨因素影响，业绩下滑明显，扣除非经常损益后的归母净利润为73.2亿元，同比下降20.3%。5月主要原材料价格都有所下降，行业的盈利能力有望提升。

投资建议：汽车产业链逐渐恢复，消费者前期消费需求也将延后释放，叠加600亿汽车购置税补贴政策，中长期利好汽车整车板块，维持行业“强于大市”评级。新能源汽车景气度持续，汽车产业电动化、智能化发展方兴未艾，重点关注电动车龙头企业。零部件板块短期政策预期下估值有望修复，零部件公司基本面将会得到改善，建议重点围绕电动化、智能化赛道的优质零部件公司。

风险提示：汽车补贴政策落实不达预期、国内疫情反复、行业竞争加剧。