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2022年07月04日发布

中航新能源（光伏与氢能）投资观点

重点组合：通威股份、大全能源、联泓新科、TCL中环、隆基绿能、亿华通、中集安瑞科H、兰石重装

行业观点与跟踪分析：

新能源行业下半年展望：欧美与中国的“碳中和”、经济缓慢恢复带来的能源需求增长、传统能源价格高企、局部供需失衡带来能源短缺等几大全球新能源需求的支撑目前依旧未见重大改变，因此三季度的上游价格和终端需求均有望保持火热态势。交易层面，尽管美联储的加息和缩表预期较强，但不管国内是5月的社融数据大超预期还是多个城市放松地产和信贷政策、实质上为宽松，还有欧洲部分国家开始出资救助能源公司、政策面有望走向宽松。另外多个制造业出口国出现贸易逆差，包括日本截至今年5月已连续10个月逆差且2021年有7个月逆差、韩国今年4~6月连续三个月逆差且、越南今年5月首次出现贸易逆差，对比之下中国持续保持贸易顺差、展示了极强的经济韧性，因此未来或将出现全球资金“买入”中国，届时兼具ESG和科技属性的新能源板块将持续得到追捧。因此对于科技股与成长股而言，有望交易出较高的PE估值弹性。光伏行业不断应用新技术和提高发现效率，国内产业占全球份额比例居于遥遥领先的地位。中上游的硅料和硅片环节完成了集中度提高、今年以来实现了售价、业绩和现金流的全面增长，中下游则通过新技术推广实现估值提升、同时也不断完善渠道和产能的全球化布局。由此，半年报相对业绩增长排序：硅料>硅片>电池>组件。

光伏：根据CPIA预测，2022~2025年全球光伏新增装机的保守预测为195/220/245/270GW、对应同比增速分别+46.6%/12.8%/11.4%/10.2%，乐观预测为240/275/300/330GW、对应增速分别+41.2%/14.6%/9.1%/110%。中、美、欧为光伏的全球前三大市场、合计份额超过70%，目前均给予比较友好的政策。预计硅料和硅片的价格将维持高位、甚至创新高，光伏上游的硅料、EVA粒子、石英坩埚等领域将出现短期内难以弥补的产能缺口。重点关注：通威股份、大全能源、协鑫科技H、TCL中环、隆基绿能、联泓新科、福斯特、福莱特。

氢能：氢能进入加速发展期，多省市在加速氢能产业落地。据高工氢能统计，上半年国内落地的制氢项目已有18个，其中化工副产氢项目9个、可再生能源制氢项目9个，涉及的企业包括美锦能源、宣东能源、鹏飞集团、空气产品、金能科技、凯添燃气、宝氢科技、华达通、深圳能源、申能、包钢、阳光电源、正能集团、远景科技、首航高科、燕山湖发电、齐鲁氢能、龙源电力、德瀛睿创、张家口市交投壳牌新能源等。重点关注：亿华通、东岳集团H、泛亚微透、兰石重装、中集安瑞科H、美锦能源、中国旭阳集团H、雄韬股份。