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2022年06月13日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅- 0.8%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别- 1.4%/-2.3%/+1.0%/- 3.5%。原材料价格方面，塑料、LME 铜、钢材价格上涨，环比分别+0.8%、+0.9%、+0.2%，LME 铝价格回落，环比-0.2%。

家电出口整体承压下滑，但存在结构性亮点：全球区域市场呈现明显分化，欧美仍是家电出口主要市场，但亚太市场战略位置逐渐突出。根据海关口径，21 年中国对欧洲+北美洲合计家电（白电）出口额占整体份额超过50%，增速分别为 36%、21%。受益于东亚和东盟市场拉动，21 年亚洲市场整体增速 21%，出口额份额 34%。俄乌冲突影响下欧洲宏观整体受挫，亚太已经成为重要潜力市场，中国对东盟出口额增速亮眼。从今年一季度情况看，中国对欧洲白电出口额受俄乌冲突影响增速明显回落至 1%，亚洲和北美维持 5%左右的增幅，其中东盟增速 17%，在各经济体中位居第一。

当前时点，我们提示重视亚太家电出口市场主要基于：1）亚太地区是最有潜力的家电消费市场，以印尼、菲律宾为代表的东盟中等收入国家仍处在大家电普及阶段，人口基数大、经济发展快，保有量提升空间可观。2）中国家电品牌通过并购、建厂加快在亚太地区布局，市场份额存在提升空间，近年来对东盟出口额维持高增速，未来有望接棒韩国成为主流。3）RCEP 协议生效对于中国发展亚太市场具有重要意义。

东盟多国仍处在大家电普及阶段，渗透率提升空间广阔。白电龙头全球化布局，具备产品、品牌与渠道优势，有望充分享受市场成长红利。清洁电器、家用投影仪等新兴品类需求持续得到验证，全球市场渗透率不断提升，相关赛道龙头科沃斯、极米科技产品突破和技术创新引领行业。海信视像海外渠道、产品储备完善，正逐步布局亚太区域，有望受益于 22 年世界杯。

投资建议

当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。重点推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2 海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。

2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益原材料价格企稳、人民币贬值，Q2 业绩恢复确定性明确的新宝股份。近期公司公告计划直接购买中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区的 Morphy Richards（摩飞）所有商标，若交易完成可有效解决摩飞品牌国内的授权经营问题，契合公司品牌业务的发展战略；同时或有望为公司在海外的自主品牌扩张打开局面。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。