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工业金刚石:光伏领域需求旺,半导体、国防未来空间大

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概述

2022年06月09日发布

工业金刚石:上游中国垄断、中游分类众多,下游应用场景多发展空间大

1)产业链:上游看中国,我国垄断全球95%工业金刚石制造,目前工业金刚石单晶+微粉近150亿克拉,掌握全球工业金刚石行业规则制定及产品定价权;中游因工业金刚石高硬度、耐高温等多个优异性能,制作成砂轮、切割线、刀具等多种形态产品,广泛应用于下游石油钻探、石材切割、光伏切割等市场,使用范围广、应用场景多。

2)高温高压法主供应,CVD法未来可期:目前工业金刚石主要由高温高压法制备,产品适用于多类钻探、切削工具;CVD法工业金刚石因其射频大、耐高压、透波强等诸多声光热电领域优势,未来有望在半导体衬底、晶圆制备及红外光学窗口、武器装备方面有多种应用。

需求:短期光伏+高端制造,长期四代半导体+军工,预计至2025年复合增速18%-26%

1)高端制造、光伏、消费电子快速上量,预计至2025年需求复合增速18%-26%:目前工业金刚石年市场需求约45亿元,其中建筑石材需求占比50%(约22亿元),光伏/高端制造/消费电子占比28%(约13亿元),资源开采占17%(约8亿元),后期随“汽车+N”高端制造市场促超硬刀具/微钻需求上涨、“绿电”光伏大赛道促金刚线切割快速放量、蓝宝石衬底受益消费电子不断攀升,预计2025年工业金刚石需求88-114亿元,复合增速18%-26%。

2)未来半导体+军工,材料引领变革:CVD法工业金刚石因耐高温、射频大、耐高压等多项优异性能,未来有望在半导体散热片、晶圆制造领域大幅放量、在军工导弹整流罩、红外光学窗口、防弹领域也有大应用空间。如在半导体和国防领域规模推广,需求将上一大台阶。

供给:受设备增加、压机换新、工艺限制,工业金刚石供不应求致价格进一步上涨

1)高温高压法工业金刚石制造:根据超硬材料网数据显示,行业目前存量压机1-1.2万台,其中用于工业金刚石7000-9000台,年扩产上限1500台(培育钻石+工业金刚石);扩产核心因素:压机数量增加(核心零部件铰链梁产能受限,压机扩产受制约)、设备升级(显着提升单次产量,同比增长75%)、工艺升级(单炉时间缩短,单产值提升)共促发展。

2)竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超73%高温高压法工业金刚石,前三家供应约65%份额;后期随其他中小型企业的不断扩张,上述三家企业合计市占率预期将有所下降,预计至2025年市占率下降至60%;综合考虑扩产计划,预计行业总产值至2025年达103亿元,复合增速23%。

4)结论一:因扩产速度有限,扩产受限+产能挤压+需求增加,现有市场供不应求可能导致价格进一步上涨,工业金刚石未来盈利能力有望进一步提升;结论二:CVD法工业用途仍在研发阶段,后期稳定量产+价格下降,具备明显性能优势及成本优势后,有望在半导体、国防军工等领域打开大发展空间。

竞争格局:中兵红箭为工业金刚石龙头,黄河旋风、力量钻石布局较少

我们详细比较了三大龙头优劣势,详见正文。我们认为中兵红箭被低估:(1)中兵红箭:抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好+工业金刚石行业龙头地位稳固,存量压机最多产能大;改善空间大:压机结构改善+工艺改善+CVD法技术储备最先进公司之一+金刚石涨价,长期业绩弹性大,被明显低估;黄河旋风、力量钻石工业金刚石布局较少,四方达CVD法未来有望生产应用于半导体、军工领域工业金刚石。

投资建议:工业金刚石发展空间大——中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达

工业金刚石发展空间大,重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达。(1)中兵红箭:全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头,军工业务将扭亏,业绩弹性大;(2)黄河旋风:业务高景气,历史包袱逐步卸载,利息和减值有望改善,业绩反转向上;(3)力量钻石:行业新秀崛起,短期业绩增幅大。(4)四方达:CVD法人造金刚石未来之星

风险提示:竞争格局变化和盈利能力波动、CVD法技术突破的风险

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