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2022年05月15日发布

疫情好转及稳增长在即，煤炭股投资价值凸显

本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端疫情好转运力有所恢复；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。发改委继续指导坑口和港口的年度长协及现货价格，其中港口年度长协价格限定在570-770元之间，港口现货价格上限从900元上移至1155元；此外中国神华公布外购煤坑口销售价格，可以推测政策上的限价范围仍仅是电煤。在全球能源短缺的背景下，煤价有望长期维持高位，大部分煤炭公司已倾向于高分红，且当前多数企业年化估值来看仅为4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂日耗反弹

本周（2022年5月9日-5月13日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。

煤焦钢产业链：本周双焦价格下行，焦钢开工率上升

焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，焦厂开工率提升；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。焦煤方面：本周焦煤价格下跌。炼焦煤方面：供给端事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量大幅下跌；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，零关税下，俄蒙进口煤税率低会有一定增长，但更大的影响是运力和疫情，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望坚挺。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险