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2022年05月12日发布

投资要点：

环保观点：2021年环保板块营收稳定增长，2022Q1略有下滑

环保行业2021年报：板块业绩稳定增长，垃圾焚烧领域收入增速最高

2021年，60家环保上市公司共实现营业收入2750亿元，同比增长16.40%；共实现归母净利润215亿元，同比增长2.11%。营收、净利润增速分别同比变动9.30pct、-1.68pct。其中，垃圾焚烧领域营收增速最高，达到62.83%，主要由于主流上市公司普遍处于产能建设高峰，2020-2021年投运项目较多，带动运营收入提升；同时会计准则变更导致焚烧工程建设收入规模大幅增长。2021年，环保板块整体毛利率为25%，同比下降2pct；净利率为8%，同比下降1pct。除大气、监测领域外，其他细分领域毛利率较2020年均出现不同程度的下滑。

环保行业2022年一季报：板块整体业绩小幅下滑，毛利率较为稳定

2022年一季度，60家环保上市公司共实现营业收入584.54亿元，同比下降6.84%；共实现归母净利润47.53亿元，同比下降11.73%。其中，节能领域营收增速最高，达到76.71%，主要受双良节能业绩大幅增长影响；节能领域2022Q1实现归母净利润3.44亿元，同比增长302%。2022年一季度，环保板块整体毛利率为25%，同比下降1pct；净利率为9%，同比下降2pct。除垃圾焚烧、再生资源领域外，其他细分领域毛利率均无较大波动；其中垃圾焚烧领域主要受到会计准则调整影响，再生资源领域主要受个别公司大幅亏损影响。

专精特新观点：CF40建言设立“专精特新贷”

中国金融四十人论坛（以下简称CF40）日前发布《2022·CF40中国金融改革报告》，建言设立“专精特新贷”。新型“专精特新贷”有三个特点：（1）有明确的服务对象，不仅是结合国家相关部门给出的“专精特新”标准，而且还要聚焦企业的发展阶段，就是科创走向产业化的阶段，体现金融支持的后置性；（2）有较长的产品期限，设想应该在5-10年；（3）收益分层，也就是在一个贷款合同里，除了约定的利息，还有增值收益，获取增值收益的方式可以与企业协商，收益的部分单独考核。2018年以来，对“专精特新”企业的培育加速。但“专精特新”企业普遍偏小，资金实力普遍较弱。部分企业处于研发阶段，尚未实现盈利，现金流不稳定，难以从传统借贷模式获取融资。新型的“专精特新贷”聚焦企业的范围和研发走向产业化的阶段时点，有助于资金向“专精特新”企业的精准投放；同时，强调受益分层，有助于降低贷款资金的风险，激发企业研发成果的产业化转化。

行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值已低于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们给予环保&专精特新行业“推荐”评级。

本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、燕麦科技（买入）、华铁股份

风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。