理工酷

2022年03月22日发布

投资要点

重点事件点评:

1） 全军装备采购信息网内网发布《关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知》， 邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参与配套。 此通知的发布，是为持续贯彻军民融合战略，在前期关于降低保密门槛、带税采购等动作后，在具体的上游军工电子元器件领域进一步放松制度管控，进一步优化供应格局提升采办效率。 此通知的核心，意在破除原有军用电子元器件配套领域相对有限且固化的科研与生产格局。军用元器件有较高的技术门槛，更多表现在环境高可靠性以及多方面的验证周期门槛，这些领域民营企业近年也不断积累了完善成品体系，具备了横向参军的技术能力。

由于定型产品的供应目录基本无法变化，所以此番变化对现有军用元器件领域配套企业无实质的短期影响，但在中长期维度，尤其是在每年系列化的元器件国产化科研项目中，将看到更多新势力的加入， 同时整个军工元器件行业从科研到生产的列装节奏也将进一步加快，细分产业链将逐渐呈现质地和增速又快又好的格局；

2） 习近平签署命令发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》。 此命令发布属于前期 2021 年 11 月习主席签发实施《军队装备订购规定》之后的进一步动作，主要针对采购合同执行环节，全程优化监管，提高装备采购质量和效益。尤其是在各参与企业近年不断扩产同时，要始终坚持对产品可靠性的要求，按时按量保交付，并非聚焦在压降价格，也不存在利空因素。

行业估值位于底部，近期多次探底回升，底部位置愈发清晰。 今年二月以来行业估值回调到 2020 年 6 月以来底部，进入三、四月业绩披露期，业绩回归将成为决定行业走势的核心因素之一；同期全球通胀预期对于成长股压制，能源资源的禁运与涨价，叠加上地缘政治冲突的新变量，可能引发市场风险偏好下降。军工行业指数在 2022/03/07-2022/03/18 走出了多次的探底回升态势，表明市场在前述多重利空之下，基于对行业基本面的判断，对于行业底部位置日趋清晰认可。

业绩偏空预期持续，中航沈飞走出利空出尽逻辑具有一定示范性。 本月中旬至 4 月底相继进入年报披露期，今年一月份行业调整的主要因素之一为军机产业链 2021 年报业绩或将低预期，虽然大幅调整相当程度上释放了风险，但某些个股业绩情况依然未明，市场担心业绩释放可能偏空。截至 2022/03/18，行业 159 只核心标的中有披露数据的为111 只占比 70%，以国企为主中下游主机厂和分系统企业披露比例为39%，以民企为主的上游企业披露比例在 79%。中下游国企业绩更容易受非经营性的政策影响，大部分此类企业未有前瞻性指引，后续将作为基本面的核心因素影响行业走势。在今年一月份已经相对充分释放低预期压力的情况下，业绩担心接下来可能会演绎为利空出尽的逻辑。中航沈飞前期业绩快报出来后连续多天上涨，当周在行业跌幅 5%情况下依然走出了正收益，后续很多个股走势或将复制该逻辑。

军工行业进入中期建仓位置。 今年一月份快速调整给予很好的左侧机会，行业指数与多个企业估值前期已经到了近两年以来的底部位置，进入中期建仓区域。当前行业收益空间依然较大， 2022 年行业指数向上空间 30-50%，重点个股向上空间 50%以上。

个股推荐：关注军机、航空发动机、材料和锻铸造、导弹和信息化五大投资方向，重点推荐航发动力、洪都航空和中航电子。

风险提示： 市场波动风险、行业订单不及预期的风险、公司业绩不及预期的风险、国企改革进度低于预期的风险。