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2022年03月20日发布

动力煤坑口价维持高位。截至3月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1210.0元/吨，周环比上涨70.0元/吨，较去年同期上涨700元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1025.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨，较去年同期上涨568元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1047.0元/吨，周环比持平，较去年同期上涨626元/吨。

下游拉运走弱，采购减少以观望为主。本周秦皇岛港铁路到车6405车,周环比下降6.41%；秦皇岛港口吞吐50.4万吨,周环比下降8.86%。截至3月16日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1138.0万吨（周环比增加99.00万吨），锚地船舶数为95.0艘（周环比下降7.00艘），货船比（库存与船舶比）为7.5，（周环比增加0.95）。

日耗降幅不及预期，各省煤炭库存有减难升。截至3月17日，沿海八省煤炭库存2689.40万吨，周环比下跌138.90万吨（周环比下降4.91%),日耗为182.60万吨，周环比上涨3.50万吨/日（1.95%），可用天数为14.7天，周环比下跌1.10。截至3月18日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价940.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至3月16日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格299.65美元/吨，周环比下跌3.05美元/吨；ARA5500大卡动力煤现货价306.06美元/吨，周环比下跌91美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价222.8美元/吨，周环比下跌179.6美元/吨。截至3月18日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨11.0元/吨至829.0元/吨，期货升水829.0元/吨。海外动力煤价格重回理性区间，但是仍处于历史高位，难以对国内煤炭缺口形成补充。

焦炭方面：上月末至今已累计提涨800元，供需基本面有望改善。截至2022年3月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报3360元/吨，周环比上涨200元/吨，月环比上涨31.25%，同比上升63.90%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3580元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比上升21.35%，同比上升64.97%。焦炭自上月末至今已经历四轮价格提涨，累计提涨800元/吨。随着焦企复工意愿回升，若未来疫情得到有效控制，焦炭物流回归正常状态，预计钢焦供需格局有望出现较为明显的改善。

焦煤方面：市场态度分化。截至2020年3月10日，CCI山西低硫指数3335元/吨，周环比持平，月环比上涨917元/吨；CCI山西高硫指数2940元/吨，周环比上涨27元/吨，月环比上涨884元/吨；灵石肥煤指数2700元/吨，周环比持平，月环比上涨750元/吨；蒲县1/3焦指数2300元/吨，周环比下跌200元/吨，月环比上涨400元/吨。在前期炼焦煤出现大幅度上涨以后，部分贸易商与洗煤厂开始积极出货。整体来看，市场参与者对价格“恐高”心理增加，观望情绪加重，价格拐点有望出现。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。根据我们周中发布的深度报告《2020-2025电力电量分析与展望》，随着居民生活用电占比提升，数字新基建、新能源汽车、集成电路制造等新兴产业的发展，我国全社会用电量增速在未来3-5年仍然维持在较高水平。考虑到新能源发展前景光明但需要相当长的时间周期，目前在电力、能源结构中的占比还很低，因此用电量的高增将对煤炭需求持续增长形成有力支撑，电力需求的持续超预期将带动煤炭消费的持续超预期增长。当下采暖季结束，煤炭消费进入淡季，但是从上游增产表现、海外供需新格局角度来看，我国煤炭供应增量依旧不足，需求紧平衡格局中短期不会发生改变。未来2-3个月，随着南方各地进入迎峰度夏阶段，煤炭保供将仍然面临巨大压力。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。