理工酷

2022年02月28日发布

投资要点

上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/2/21至2022/2/25，上证综指下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，轻工制造指数下跌0.63%，在28个申万行业中排名第16；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.56%）、家用轻工（-1.86%）、包装印刷（-0.66%）。

家具：首推索菲亚，推出39800整家套餐，看好整家战略下零售提速。家具内销方面，β来自于稳增长下估值的继续修复，2021Q4以来地产政策边际放松而家具板块估值仍处于较低位置，板块估值仍有修复空间。α则来自于流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来的集中度提升。本周【索菲亚】推出39800整家定制套餐，套餐涵盖定制橱柜、定制衣柜、背景墙、软体成品和家电类产品，有望推动客单价快速上行。公司在主品牌索菲亚下新增橱柜及木门品类，促进品类融合，解决了衣柜流量较难向橱柜导流的痛点。整家套餐背后是以经过系统梳理的产品体系和不断增强的供应链作为支撑，在风格一致性方面取得明显提升。此外，欧派家居、顾家家居也分别推出了售价29800、49800的整家套餐（套餐内容对比见正文）。我们继续看好索菲亚管理优化激发经销商活力，以及整家战略推行下客户数量及客单价的提升。同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。

造纸：文化纸提价顺利，盈利能力有望修复。截至2022/2/24，木浆价格6685.5元/吨,周环比上升259元/吨；箱板纸价格4901元/吨,周环比下降27元/吨；瓦楞纸价格3868.8元/吨,周环比下降53元/吨；白卡纸价格6205元/吨,周环比上升10元/吨；双铜纸最新价5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5837.5元/吨,周环比上升13元/吨。库存方面，截至上周四（2022/2/24）文化纸及库存周环比小幅下降，瓦楞纸企业库存周环比小幅上升。文化纸本轮提价落地情况较好，库存逐步下移，盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，广西拟再投资建设产能525万吨产业园项目保障中长期成长；老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

电子烟：四部门专项行动规范电子烟销售，劲嘉股份披露业绩快报新型烟草表现突出。1）2022/2/22，公安部、国家烟草总局、国家市场监督管理总局、教育局联合发布《清理整治向未成年人销售电子烟严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作方案》，为后续监管政策的落地奠定基础。国内头部电子烟品牌早已通过多种技术手段对消费者年龄进行核验，专项工作的推进有望推动管理混乱的中小品牌逐步出清，带动行业集中度的进一步提升。2）劲嘉股份披露业绩快报，公司预计2021年实现营业收入50.8亿元，同比+21.3%，实现归母净利润10.1亿元，同比+22.1%，。公司新型烟草业务收入同比+381.16%，进入快速放量期。继续推荐【思摩尔国际】；建议关注回调幅度较高的国内电子烟龙头【雾芯科技】；与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。