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2022年01月28日发布

投资要点：

二级市场回顾：本周（2022.1.21-1.27）家电行业下跌6.68%，较上周回调显著，综合排名排在中信一级行业分类中第19位。本周家电各细分与关联板块悉数下跌，其中白电、黑电板块跌幅相对较弱，分别下跌5.37%和6.28%，高于家电行业整体水平约0.5-1.2个百分点；厨电板块跌幅较上周有所扩大，本周下跌10.11%；家电零部件制造板块跌幅仍相对显著，跌幅（-14.53%）较上周扩大约10个百分点。在大盘下行压力影响下，本周行业估值明显走低，但细分白电板块估值降幅相对较弱。个股方面，本周家电行业A股上市84家公司中，上涨6家，1家持平，77家下跌。

零售市场表现：2022W4（1.17-1.23）国内全品类家电线下市场销售额同比大幅下降3.19%，增速较前一周回升约17个百分点；线上市场销售额同比增速有所下滑，本周为-7.81%。从重点关注品类来看，本周各品类产品双端市场均价同比涨幅均呈现下滑态势，其中空调、冰箱、洗衣机线上市场均价同比增速均降至负值水平，洗碗机线上市场均价同比增速降至两位数，集成灶双端市场均价同比涨幅保持较高水平，但销售量同比增速仍延续小幅波动态势。

原材料及海运地产数据跟踪：本周伦铜、铝等有色金属价格延续高位波动态势，其中截止1月26日，伦铜结算价再次逼近10000美元/吨；1月各大尺寸面板价格进一步下降，其中50寸液晶面板环比跌幅相对较强，超过10%；海运成本方面，本周我国对外航线中，澳新、美东、欧洲航线CCFI分别环比上涨3%-4%，东西非与美西航线CCFI本周环比小幅下降。2022W4（1.17-1.23），国内一、二、三线30座大中城市商品房成交面积与套数较前一周均有所下滑，其中一线城市降幅明显，商品房成交面积与套数分别下降19.7%和17.5%。

观点及投资建议：在新式品类不断推出，以及成熟家电品类换代升级的推动下，家电需求从以往的单品类零售模式进入到家居场景化设计方案，居民逐步偏好家庭各分离场景中家电产品的统一性、协调性、智能化配置，如目前需求度较高的厨房场景与客厅场景，其相对应的智能烟灶、洗碗机、厨房小家电、智能投影等品类市场需求或长期向好。因此，看好家居场景化发展，对家电新兴品类市场的增量贡献，建议关注厨电、小家电以及白电板块中，具备渠道销售优势与产品力较强的龙头企业。此外，短期内板块轮动与市场高低行情切换下，建议继续关注行业各细分赛道头部公司的投资机会。

风险提示：疫情反复；市场需求不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格、海运成本与汇率持续波动风险。