理工酷

2021年12月20日发布

核心要点：

十月装机量环比略降， 十一月装机量又环比大幅回升， 主要是受特斯拉销售策略影响

2021 年 11 月中国动力电池装机量 20.8GWh（+96.2%），环比增长 35.1%；2021 年 1-11 月累计装机量 128.3GWh（+153%）。 中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。十月装机量环比略降，十一月又环比大幅回升，主要是受特斯拉销售策略影响：考虑运输时间，特斯拉上海临港工厂在季初优先交付欧洲（大量出口），在季末优先交付中国，以期当季生产当季完成交付。这样就导致中国市场上特斯拉销量每季首月少，每季末月多。根据乘联会数据，特斯拉 Model Y 十月销量 13303 辆，相较九月销量 33033 辆大幅下降；十一月销量 23117 辆，明显回升。

临近年关，年末向来是新能源汽车销售旺季，年末冲量，叠加特斯拉销量恢复，十二月中国动力电池装机量冲高几乎没有悬念。

动力电池生产量结构指向市场对于磷酸铁锂电池认可度高

2020 年下半年以来，受比亚迪刀片电池、特斯拉 Model 3/Model Y 相继采用磷酸铁锂电池影响，磷酸铁锂电池装机量占比攀升。我们认为这种趋势还在延续，未来大部分乘用车车型都会增设磷酸铁锂电池配置，以供消费者选择。 动力电池生产量结构是装机量结构的先行指标， 2021 年 11 月中国动力电池生产量 28.2GWh，其中三元电池生产量 10.4GWh，占比 36.8%；磷酸铁锂电池生产量 17.8GWh，占比高达 63.0%。

动力电池行业中宁德时代龙头地位稳固，然而竞争对手步步紧跟

今年以来，宁德时代与 LG 新能源在中国市场上展开争夺，最终宁德时代胜出。 目前宁德时代一家独大，龙头地位稳固，十一月市场份额高达 55.0%。比亚迪凭借其刀片电池、混动技术装机量稳步攀升，位居第二。黑马中航锂电快速扩张，累计装机量已经稳超国轩高科。蜂巢能源装机量爬坡较快，十一月蜂巢能源装机量挤进前五位。

投资建议

预计 2021 年全年中国动力电池装机量超 140GWh（同比大幅增长超 130%），生产量超 210GWh（同比大幅增长超 150%），隐含 2021 年全年中国新能源汽车产销量超 345 万辆（同比大幅增长超 150%）。 2021 年将会是动力电池产销两旺的一年，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；

动力电池行业竞争加剧。