理工酷

2021年12月21日发布

事件概述:

2021 年 12 月 18 日，蔚来在苏州举办第五届 NIO DAY。蔚来发布了全新中型智能电动轿跑 ET5，补贴前起售价 32.8 万元，电池租用方案补贴前起售价 25.8 万元，预计 2022 年 9 月开启交付。此外本届发布会还明确了 ET7 的交付时间，将于 2022 年 1 月 20 日锁单，3 月 28日开启交付。

分析与判断:

完美融合超跑基因 外观兼具科技与美

ET5 外观沿袭了 ET7 的简约设计语言，兼具优雅与运动，融合了蔚来的超跑基因与“为自动驾驶而设计”的理念。车灯采用了蔚来家族设计的分体式灯组，辨识度较为突出。“Shark Nose（鲨鱼鼻）”的车身设计使得车头外观更为犀利，机舱盖与保险杠之间的线条转折锐利，后车灯搭载 illumiBlade 光锋尾灯，配合立刀式尾部扩散器，彰显了整车运动气息。

全景天幕采光面积达到 1.28m2，车身及内饰配色选择更加多元。蔚来 ET5 搭载全景玻璃天幕，采光面积达到了 1.28m2。车身配色增添至 9 种，内饰颜色则增加至 6 种。

超百种智能舒适配置 再度占据智能高地

智能化配置再度升级，搭载蔚来最新自动驾驶技术 NAD。智能化方面，标配 19 项辅助驾驶功能。通过蔚来超感系统 AQUILA 和超算平台 ADAM（算力达 1,016 TOPS），ET5 将逐步实现在高速、城区、泊车、换电等场景点到点的自动驾驶体验。

智能座舱浑然一体，打造全感官沉浸体验。内饰延续了“第二起居 室 ” 的 理 念 ， 应 用 了 AR/VR 技 术 的 蔚 来 全 景 数 字 座 舱PanoCinema。蔚来与 AR 设备企业 NREAL 联合开发了专属 AR 眼镜，可投射出视距 6 米，等效 201 英寸的超大屏幕；还与 NOLO 合作研发了 NIO VR Glasses，搭载超薄 Pancake 光学镜片，可实现双目4K 显示。

价格破局 电池租用方案起售价下探至 25.8 万元

BaaS 方案起售价下探至 25.8 万元，彰显极强性价比。75kWh 和100kWh 电池版本整车补贴前售价分别为 32.8 万元和 38.6 万元，使用电池租用方案 BaaS 售价则下探至 25.8 万元，分别对应 980 元/月和1,480 元/月的电池租用费。

品牌力延续 战略转向走量市场

25 万元为豪华燃油车入门级及主流高端电动化市场，蔚来通过价格下探成功切入走量市场。此价位段既包含豪华品牌的价格下探（BBA 入门级燃油车）、传统自主重点发力高端化完成品牌升级（吉利极氪、比亚迪汉等），同时也包含了特斯拉 Model 3/Y、以及新势力小鹏 P7 等较为成功的走量电动车。

ET5 在智能化水平及主打换电的差异化战略优势明显，相比前几款车型，ET5 有望承接蔚来豪华品牌力的同时加速向走量驱动。

1）智能化配置同级别领先，硬件堆料丰富。蔚来 ET5 搭载 33 个高性能感知硬件，包括 1 颗超远距高精度激光雷达、7 颗 800 万像素高清摄像头、4 颗 300 万像素高感光环视专用摄像头、5 颗毫米波雷达等，ADAM 超算平台标配 4 颗英伟达 Drive Orin 芯片，算力高达 1,016TOPS。

2）车身及底盘用料同级别罕见。ET5 车身及底盘用料兼具轻量化与安全，超高强度钢铝混合车身整车抗扭刚度达到五星安全标准。后副车架采用当下热门的一体压铸技术，前后悬架均采用了五连杆，保证了底盘的操控性与安全。

3）换电模式主打差异化，解决纯电里程焦虑，车电分离模式接受度有望持续提升。按照售价来看，整车购买+电池租用一次性将售价下探 712.8 万元，将潜在竞争者价位区间扩大至 2040 万元这样的庞大市场。同时，换电的模式尤其在高速出行等应用场景优势明显。蔚来的换电站布局持续推进，已建设 733 座换电站，G50 沪渝高速换电网络已全线打通，下一步将继续围绕五纵三横四大都市圈高速换电网络布局，预计将进一步带动车电分离模式的接受度提升。

对标竞争对手，我们认为 ET5 稳态销量有望超出 1 万辆，有望成为中型轿车市场的标杆。参考同级别竞争对手，特斯拉 Model 3/Y 国内月均销量目前稳定约 2.0 万/2.2 万辆。汉 EV、小鹏 P7 分别约7,000 辆、6,400 辆。燃油车方面，宝马 3 系、奔驰 C 级和奥迪 A4 稳态月销分别为 1.4 万、1.0 万和 0.9 万辆。我们认为 ET5 达到月销一万的中枢概率较大。

投资建议：

ET5 正式发布，占据智能化高地，BaaS 方案售价下探至 25.8 万元，成功切入走量市场，我们认为 ET5 极具竞争力，稳态月销有望超越 1 万辆。

今年 1-11 月，蔚来累计交付量达 8.1 万辆，同比+120%。ES6、ES8 和 EC6 稳态月销分别为 3,400 辆、2,500 辆和 1,600 辆，缺芯缓解下交付量出现边际提升，11 月合计销量已达 1.1 万辆，环比+197%。缺芯边际缓解下在手订单有望加速交付，叠加 2023 年ES8、ES6 预计迎来换代，蔚来有望进入更强的产品周期。预计ES8、ES6 及 EC6 三款车型合计交付量 2022-2023 年有望达到15.6 万辆、21.6 万辆。ET7 明年 3 月开启交付，预计月销中枢有望达到 3,000 辆。相比于存量车型，ET5 价格下探有望承接蔚来走量市场，预计 2023 年将维持月销 1 万+的水平，约为现阶段三款车的总和，持续看好蔚来产业链发展。

1） 电动化增量：轻量化【文灿股份、拓普集团】，受益标的【万丰奥威】；内外饰【华域汽车】；整车受益标的【江淮汽车】；三电系统产业链【宁德时代（由电新组覆盖）】；新能源热管理产业链受益标的【奥特佳、三花智控】

2） 智能化增量：智能座舱产业链【上声电子、德赛西威、福耀玻璃、均胜电子】；智能驾驶产业链：潜在受益标的【伯特利、湘油泵】。（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）

风险提示

新车型销量不及预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。