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2021年12月21日发布

行业回顾&预判： 今年一季度由于销售热度延续以及去年同期疫情低基数，同比大幅增加。 二季度以来，特别是东南亚受疫情导致的芯片供应不畅影响，多个品牌乘用车出现销量大幅下滑，叠加上游原材料价格上涨影响，车企毛利率处于低位。 汽车销量从四季度开始有所好转，环比持续增加，但同比仍未转正。

我们认为，短期来看芯片供应等问题给行业带来一定下行压力，但是目前已有好转迹象， 2022 年行业整体向好的趋势不变。此外，未来汽车市场的主要趋势是国产化替代， 以及电动化、智能化、网联化、共享化发展趋势，应将关注度重点放在新能源汽车市场。

乘用车市场整体趋于回暖，关注细分市场结构性投资机会。 乘用车市场虽然面临一定下行压力，但是明年整体向好的大趋势不变，后续看好豪华车回暖、高端化趋势下的自主品牌乘用车细分市场，以及轿车、 SUV 等细分市场的结构性机会，建议关注具有优质品牌、外观设计新颖、车型矩阵完善，并积极布局汽车智能化、电动化领域的整车制造商。

海外新能源客车市场拥有巨大发展前景，建议关注客车整车龙头。 出行需求、政策导向，以及我国城市化率不断提升，政策及补贴的透支使客车需求已经触底，未来需求有望进一步提升，客车电动化进程仍将继续推进，而后续疫情结束后，国内客车企业占据海外新能源客车市场，具有较大成长空间。

重型货车后半年表现低迷，国六标准催生新机遇。 在基建和房地产持续低迷的背景下，国内货车市场将处于低位，建议关注轻型微型货车的头部企业以及在国六标准下具有充足技术储备和因此受益的企业。

新能源长期确定性强， 重点关注技术领先的核心零部件。 补贴政策、双积分政策、 网约车转电、 限行限购等相关政策的推进，从消费端和制造端双向推动新能源汽车需求增长。 同时从技术端来看新能源车已可以满足大部人出行需求，且价格不断下下探，已具有一定的性价比。有望逐步替代燃油汽车市场。 建议从企业合作广泛、技术领先的动力电池零部件企业中寻找优质标的。

投资建议：

总体来看，我国宏观经济稳定恢复，中国汽车市场处于普及初期向普及后期过渡阶段，新车销售由增量市场逐步转向存量市场，汽车出口超出预期。目前，新能源车技术逐渐成熟，智能化赋予新能源车较多溢价空间，新能源价格相较于燃油车已具有一定的性价比，行业空间大幅提升，产业链不乏结构性投资机会，维持行业评级为“看好”。 汽车行业选股建议关注 1、 市占率持续领先、产品矩阵完善的整车龙头； 2、 聚焦新能源汽车及汽车智能化，从优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，关注特斯拉产业链、 锂电池产业链。 建议关注： 上汽集团、 广汽集团、先导智能、比亚迪、法拉电子。

风险提示： 宏观经济下行； 汽车销量不及预期； 行业政策大幅调整。