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2021年11月22日发布

投资建议：中期继续看好钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材以及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、南钢股份、太钢不锈等。

行业观点：板块企稳迹象明显。临近年底，行业利好逐步积累，考虑到之前钢铁板块、黑色系期货价格大幅深跌，我们判断板块逐步企稳的概率较大。我们认为利好主要包括两大类：一是产业层面，钢铁行业碳达峰方案有望近期出台， 我们预期供给端严控仍将执行；二是经济稳增长需求凸显，特别是房地产数据严重下滑，政策刺激的必要性增强。从行业基本面上看，短期高频数据表现一般，钢材出货量和库存去化环比趋势稳定，但同比均明显低于去年，部分钢厂开始加大检修力度。但比较超市场预期的是，随着焦炭价格大幅补跌，钢厂即时毛利表现不错，仍然维持 800 元/吨左右的较高水平，我们预计 2022 年一季度业绩仍然表现不错。若政策放松兑现，叠加业绩超市场预期，钢铁股不排除再次迎来投资机会。建议密切关注。行情回顾：本周（11 月 15 日-11 月 19 日）申万钢铁上涨 2.8%，领先上证综指涨幅 2.2pct。 涨幅居前的个股为永兴材料（22.2%）、久立特材（11.6%）、中信特钢（9.1%） 。 本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周（11 月 8 日-11 月 12 日）分别变动-3.6%、-5.0%、-6.0%、-9.4%；螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动 63.1%、35.1%。

行业动态：

普钢：本周钢材社会库存 1079 万吨，环比减 3.4%；其中长材库存 610万吨，环比减 5.2%；板材库存 469 万吨，环比减 1.0%。十一月上旬钢厂库存均值 1376 万吨，环比减 13.5%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为 63.9%，环比增 0.1pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为 53.8%，环比增 0.3pct。本周全国 237 家钢贸商出货量 22.7 万吨，环比增 41.6%；本周上海终端线螺走货量 1.7 万吨，环比减 1.2%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为 231、165、441、452 元/吨。

海外钢价：本周国内钢价综合指数为 176.07，环比减 3.33%；国外与国内热轧差价 435 美元/吨，螺纹钢差价 122 美元/吨。

铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量 2396 万吨，环比涨 4.3%；北方 6港到港量 1123 万吨，环比跌 14.8%。本周铁矿石港口库存 15006 万吨，环比涨 2.1%。本周港口进口矿日均疏港量 272 万吨，环比跌 4.21%。

焦煤焦炭：本周焦化开工小幅下滑，厂内焦炭库存增多；炼焦煤市场承压下行。短期内双焦市场偏弱运行。

铁合金：本周双硅市场弱稳运行。硅铁零售价格创近期新低，个别低于8000 元/吨；硅铁企业开工率、产量均有增量。我们预计下周硅锰市场跌势减缓，短期底部特种有所显现；硅铁现货价格趋于稳定。

特钢：本周模具钢市场价格部分下跌，成交持续偏弱；优特钢市场价格持续下跌；工业线材品种跌幅较上周收窄。我们预计下周模具钢价格弱势盘整为主；优钢市场价格震荡偏弱运行为主；工业线材品种弱势运行。

不锈钢：本周镍矿价格暂稳；铬矿现货价格整体偏强运行； 不锈钢价格继续呈下行态势。我们预计下周镍矿价格暂稳；铬矿现货走势偏强；不锈钢 304 现货价格震荡偏弱运行。

风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。