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2021年09月12日发布

投资建议：持续推荐钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

行业观点：高频数据趋势良好，基本面快速改善。9月份以来各项高频数据显著改善，验证了我们前期提示的限产与旺季的共振。1）需求端指标钢材成交量、出货量等连续三周维持10%左右的环比上升幅度，趋势良好，其表现甚至略好于传统的季节性效应；2）钢材库存本周开始加速下降，周度去化回到50万吨以上的较高水平，库存绝对量同比下降9.9%；3）铁矿石港口库存从8月初的10.8亿吨回到1.3亿吨以上，同比增加了12%；其中四大矿山发货量回到周均2600万吨以上，属于4月份以来的较高水平；4）五大品种毛利均值，按即期利润看已经回到1200元/吨，但按照成本滞后利润实际上已经回到1400元/吨，接近5月份高点。目前仍然维持限产9-11月份加速，需求旺季来临，钢铁供需缺口扩大盈利边际继续改善的判断，继续维持钢铁业绩3季度环比持平、4季度新高的判断。

行情回顾：本周（9月6日-9月10日，下同）申万钢铁上涨8.8%，领先上证综指5.3%；涨幅居前的个股为太钢不锈（27.9%）、八一钢铁（26.5%）、新钢股份（18.8%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周（8月30日-9月3日，下同）分别7.0%、5.2%、-5.3%、4.4%；螺纹、热轧盘面利润环比上周分别17.3%、9.1%。

行业动态：

普钢：本周钢材社会库存1428万吨，环比减2.0%；其中长材库存916万吨，环比减2.3%；板材库存513万吨，环比减1.6%。七月下旬钢厂库存均值1406万吨，环比减11.6%。高炉剔除淘汰后产能利用率为75.5%，环比持平。本周钢厂螺纹钢产线开工率为61.6%，环比降3.3pct。本周全国237家钢贸商出货量19.6万吨，环比减29.1%；本周上海终端线螺走货量2.0万吨，环比增8.2%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为1164、1420、1437、1229元/吨。

海外钢价：本周国际钢价指数为327.3，环比增0.96%；热轧国内外差价为354.0美元/吨；螺纹国内外差价为41.0美元/吨。

铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2615万吨，环比跌0.2%；北方6港到港量1270万吨，环比跌10.7%。本周铁矿石港口库存13035万吨，环比减0.5%。本周港口进口矿日均疏港量283万吨，环比减2.89%。

焦煤焦炭：本周焦化开工继续下滑，焦炭上涨趋势放缓；炼焦煤市场偏强运行，刚性需求不减。本周炼焦煤综合开工率69.41%，环比降1.21pct。本周主焦煤上调400-685元，配焦煤上调200元。短期焦炭、焦煤上调趋势仍在，但需谨防市场回调风险。

铁合金：本周硅锰市场强势运行，供给继续偏紧；硅铁市场震荡运行，现货资源偏紧。本周主流市场报价72硅铁集中在10200-10400元/吨出厂。短期硅锰或将偏强运行；硅铁价格呈现易涨难趋势。

特钢：本周模具钢价格持稳为主，成交表现偏弱；优特钢价格小幅上涨，供需格局向好；工业线材价格上行，成交量继续上涨。本周五主要市场拉丝材Φ6.5平均价5619元/吨，环比上涨116元/吨，涨幅最大。

不锈钢：本周镍铁价格暂稳；铬价弱稳运行；不锈钢价格震荡上行，成交有所好转。短期不锈钢现货或将高位震荡运行。

风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。