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2022年04月30日发布

中央财经委员会第十一次会议重提减碳和基建，重点关注交通/水利/能源/环境治理，生态环保战略地位提升。1）2021年3月，中央财经委员会第九次会议强调碳达峰、碳中和。提出以能源绿色低碳发展为关键，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局。2）2021年8月，中央财经委员会第十次会议提出加强农村基础设施和公共服务体系建设，改善农村人居环境。3）本次2022年4月的中央财经委员会第十一次会议强调基础设施是经济社会发展的重要支撑，对加快减碳和基建均提出要求，生态环保战略地位提升。①减碳方面，提出能源领域要发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网。②生态环保方面，针对城市和农村分别提出环境治理能力的建设要求：城市要加强城市防洪排涝、污水和垃圾收集处理体系建设；农村要加强农村污水和垃圾收集处理设施建设。4）2022年专项债发行前置，生态环保占比增加，战略地位凸显。2022M1-2生态环保支出占专项债4.16%，较2021年的3.94%提升0.22pct。

基础设施REITs扩募规则出炉，市场扩容在即。2022年4月15日，沪深交易所分别就公募REITs新购入基础设施项目的业务指引公开征求意见。意见稿明确了公募REITs新购入基础设施项目及相关的扩募、信息披露、决策和审批等具体安排。扩募要求购入项目类型原则上与当前持有类型基本一致，发行时间原则上在原REIT运作满12个月后，且运作稳健，经营状况良好，扩募实施流程较首次发行相对简化。

宏观层面：REITs扩募利于形成投融资良性循环，助力经济稳增长。截至2022年4月27日，沪深12支REITs发行规模共458亿元。近年来美国REITs年度扩募规模达300-500亿美元，约占年度市场融资总额的30%~50%，是REITs规模增长的主要途径。我国扩募规则的出台将完善市场制度，有利于已上市优质运营主体依托市场机制增发份额收购资产，更好形成投融资良性循环，在宏观层面助力经济稳增长目标。

微观层面：环保领域水务和固废资产优先受益，优质运营资产价值迎重估。首批上市的富国首创水务REIT和中航首钢生物质REIT底层资产分别为水务和固废项目，扩募要求新购入项目与原有类型一致，水务和固废项目有望优先受益，1）加快资产周转率&促新项目投资：将项目置入REITs有利于原始权益方盘活存量资产，加速新项目投资和存量收并购；2）高股息高成长的运营资产迎价值重估：富国首创REIT和中航首钢生物质REIT自成立以来涨幅分别为50%、26%，溢价率分别为49%、42%，资金的青睐彰显对于优质运营资产、现金流价值的认可。从PB来看，水务REITs项目PB估值为1.49，较原运营方首创环保的PB估值1.21高23%，从市价/分红来看，对水务项目分派现金流的估值水平是首创环保的2.3倍。随着REITs扩募，将带动行业内具备高股息兼具成长性的优质运营资产的价值重估，进而提振板块估值。

投资建议：基建稳增长发力+REITs工具支持，传统基建关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.6%，有安全边际;【中国水务】，建议关注【首创环保】。2）垃圾焚烧：推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，股息率7.6%；【绿色动力】。3）燃气管道价值凸显，建议关注【天壕环境】。新型基建关注再生资源&氢能&新能源板块：1）再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】；酒糟资源化【路德环境】。2）氢能：建议关注上游制氢【九丰能源】；3）新能源：推荐固废+锂电新材料【伟明环保】；建议关注大气治理+绿电【龙净环保】。

风险提示：政策进展不及预期，项目建设不及预期，扩募申报不及预期