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2021年11月22日发布

市场回顾：

截至11月19日收盘，钢铁板块周上涨2.84%，沪深300指数上涨0.03%，钢铁板块涨幅领先沪深300指数2.81%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万28个板块中位列第3位，年初至今涨幅为28.28%，在申万28个板块中位列第5位。

每周一谈：

粗钢产量继续大降，需求端出现改善迹象：根据国家统计局数据，2021年10月全国粗钢产量7158万吨，同比下降23.3%，日均产量230.9万吨，环比下降6.1%，为2018年以来的日产最低，1-10月全国累计粗钢产量8.77亿吨，同比下降0.7%，海关总署数据显示10月出口钢材449.7万吨，环比下降8.6%；本周河北河南多地启动重污染应急响应，进入采暖季后钢厂产量受政策端扰动增多，加上近期吨钢盈利快速下滑，钢厂检修范围扩大，虽然按照产量平控测算，后续月份产量理论上有环比增长空间，但我们认为在政策压制下产量难有实际反弹；需求端出现改善迹象，10月下游汽车、空调、冰箱、洗衣机、挖掘机销量单月同比分别为-8.3%（+9.6pct）、6%（+12.9pct）、-13.5%（+6pct）、-8.7%（+3pct）、-11.4%（+5.7pct），但地产基建数据继续下行，地产投资、新开工、施工、竣工、基建投资单月同比分别为-5.4%（-1.9pct）、-33.1%（-19.6pct）、-27.1%（-17.1pct）、-20.6（-21.6pct）、-4.6%（-0.1pct），同时近期地产股票与债券交易情绪转暖，相关融资政策有放松预期，地方政府专项债发行继续加速，远期悲观预期持续修正，上周五大品种钢材表观消费同比-19.28%，建材成交均值同比+8.76%，冬季逐步临近，全国多地降温，工地施工难度逐步加大，长材需求仍将下行，板材端延续回暖态势，市场交易情绪短期转好；

铁矿库存创三年新高，焦价回落空间仍存：截至11月19日港口铁矿库存来到1.51亿吨上方，在10月进口环比降4.18%的背景下创出三年新高，持续下行的粗钢产量继续压低铁矿实际用量，矿端短期过剩持续；与此同时吨钢利润的下行促使钢厂持续施压焦炭端，经过五轮提降后，焦炭实际价格仍处于高位（较年初增30%左右），后续仍存挤压空间，虽然焦企开工普遍下行，亏损程度扩大，但随着煤炭保供推进，焦煤供给增加有望拉低焦企成本，我们判断成本端坍缩仍将持续，钢材盈利阶段性低点或已出现，后续有望持续向上修复；

市场影响：钢材盈利阶段性低点或已出现，成本坍缩持续提升行业整体估值，板材消费率先复苏，关注明年初投资端拐点，预计四季度钢铁企业业绩继续分化，抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显著优势，另外，上半年增产少、能耗管控压力较小的区域钢企有望录得较好业绩；

投资策略：重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材，持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份，以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁。

风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。