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情绪压力测试

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概述

2021年11月29日发布

投资要点

投资策略: 10 月后钢价暴跌,情绪超调后在上周前半周迎来短修复,目前来看仍不能确定钢价修复性反弹是否已经结束。周五新冠新变异毒株来袭,全球风险资产回调,钢价跟随回落。此轮海外新疫情形成对钢市的情绪压力测试,可以观察在系统性悲观情绪下的钢价反应,以判断起自上周的超跌反弹的持续性。当然从中长期来看,钢铁基本面的下行趋势可能远未完成,原因主要来自地产周期的下行及未来供应端政策的不确定性。 2020 年疫情爆发后,钢价启动了持续一年多的大级别上涨行情,全球经济也启动了一轮强复苏。如果此番新毒株再度引发全球新疫情,全球经济可能较难再现上一轮的表现,原因在于疫情爆发时点所处的周期位置不一样。 2020 年 Q1 是全球经济短周期底部附近,周期见底叠加全球强刺激是过去一年多经济有力复苏的原因,而目前则是短周期顶部区域,如果没有新疫情,全球也会自然进入信用收缩阶段,而如果叠加新疫情,则须注意离岸美元流动性风险问题,因为目前全球杠杆水平已经较难承受大级别的信用收缩。建议从成长型新材料类行业中寻找机会,关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾: 本周上证综合指数上涨 0.10%,沪深 300 指数下跌 0.61%,申万钢铁板块上涨 4.04%。本周螺纹钢主力合约以 4371 元/吨收盘,周环比增 86 元/吨,幅度 2.01%,热轧卷板主力合约以 4542 元/吨收盘,周环比增 79 元/吨,幅度 1.77%;铁矿石主力合约以 575.5 元/吨收盘,周环比增 39.5/吨,幅度 7.37%。

成交略回落: 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 18.32 万吨,环比降 0.68 万吨。五大品种社会库存 1033.69 万吨,环比减 43.49 万吨。受近期地产和地方债方面利好消息影响,本周建材成交量虽小幅回落,但仍处与短期高位。 表观消费量小幅回升,社库降幅环比扩大,然而同比表现仍弱于往年水平。 冬季已至,预计接下来需求仍会呈现淡季特征,难有明显改善。

高炉及电炉生产水平回落: 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 48.20%和 46.83%,环比上周-0.42PCT 及持平;本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 63.15%和 63.26%,环比上周-0.74PCT 和+0.60PCT。 本周 71 家电弧炉开工率 50.13%,环比上周-3.24PCT;产能利用率 53.57%,环比上周-2.68PCT。 尽管近期已没有大范围的停电限产,但需求疲软使钢厂生产积极性不高,本周高炉及电炉生产水平回落,钢材供应延续了一个月以来的下行趋势。然而考虑到当前钢价和盈利水平修复的情况,短期内钢企存在增产动机,供应能力或小幅回升。

钢价小幅反弹: Myspic 综合钢价指数周环比增 1.41%,其中长材增 1.70%,板材增 1.07%。上海螺纹钢 4800 元/吨,周环比增 80 元/吨,幅度 1.69%。上海热轧卷板 4780元/吨,周环比增 160 元/吨,幅度 3.46%。 本周期货市场黑色商品价格的集体上涨,叠加现货市场情绪边际转好,使得现货市场价格小幅反弹。但周五在新变异毒株影响下,钢价再度回落。

矿价回升: 本周 Platts62%100.1 美元/吨,周环比+8.8 美元/吨,高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2432.7 万吨,环比增 406.1 万吨,到港量 1127.2 万吨,环比减 49.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数 27 天,较上次减 1 天。天津准一冶金焦 2910 元/吨,较上周减 200 元/吨。废钢 2810 元/吨,较上周增 100 元/吨。 本周铁矿石价格低位回升,从港口情况来看,在进口铁矿石到港量持续减少得情况下,港口库存仍持续增加,铁矿石供应宽松局势不改。本周矿价的低位反弹属于情绪面短期修复,后期观察钢厂的冬储情况。

盈利持续修复: 本周主流钢种盈利持续修复。根据我们模拟的钢材数据,周内成本端焦炭价格已经完成了八轮提降, 但目前焦企挺价意愿强烈, 废钢、铁合金价格降幅缩小,目前钢坯成本或已达到底部。 成材端热轧和螺纹价格回升。整体来看,本周除冷轧板毛利有所下降,其余品种盈利继续回升, 其中热轧卷板( 3mm)毛利增 120 元/吨,毛利率增至 16.81%;冷轧板(1.0mm)毛利减 8 元/吨,毛利率增至 12.26%;螺纹钢(20mm)毛利增 143 元/吨,毛利率增至 20.91%;中厚板(20mm)毛利增 86 元/吨,毛利率增至 18.28%。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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上传时间:2021-11-29
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