理工酷

2022年04月26日发布

推荐标的及受益标的

家电行业：推荐标的石头科技、极米科技、德昌股份、科沃斯、JS环球生活、安克创新、海尔智家、美的集团、三花智控、九号公司、莱克电气、新宝股份，受益标的比依股份、VESYNC

纺服行业：推荐标的华利集团、申洲国际、开润股份、健盛集团，受益标的牧高笛、百隆东方、维珍妮

轻工行业：推荐标的顾家家居、共创草坪、喜临门，受益标的海象新材、乐歌股份、麒盛科技

人民币贬值预期+海运价格回落+关税豁免，或利好出口消费行业景气提升2022年3月，美联储进入加息周期，叠加国内货币政策维持相对宽松状态，使得中美货币政策错位，中美10年期国债收益利差降至历史低位。中美利差收窄加大人民币贬值压力，4月22日，人民币对美元汇率已连续3日较大幅度下调。展望2022年全年，如果美国通胀、经济基本面等未出现明显转向，预计美联储加息预期仍将持续，而如果国内货币政策保持稳中偏宽松基调，中美利差维持低位以及国际资本外流或仍将持续，短期内贬值态势将延续，利好以外币结算为主的出口企业。此外海运整体运价延续回落趋势，4月22日SCFI已连续14周下跌，叠加关税豁免带来利润弹性也将增厚业绩，或利好出口消费行业景气提升。

复盘历史人民币贬值与汇兑收益正相关，展望未来本轮贬值或将增厚业绩

（1）通过复盘三轮人民币贬值与同期汇兑损益的相关性，发现：外销占比较大的各公司同期汇兑损益和汇率变动的相关系数均为正数，说明当美元兑换人民币汇率上升时各公司较大概率受益于人民币贬值，出现汇兑收益。（2）通过测算人民币贬值对相关公司汇兑收益的弹性，发现：定义涨幅为期末美元兑人民币涨幅较全年美元兑人民币平均涨幅的比例，中性预计2022年美元兑人民币涨幅约1%时，贬值预期落地下能为相关出口消费公司带来不同程度的汇兑收益弹性。

负面情绪缓解利好出口行业景气回升，关注三条投资主线下的优质出口企业人民币贬值、海运缓解、关税豁免等因素利好出口行业景气回升，基本面稳定的优质出口消费企业估值有望率先得到修复，基于此我们提出三点投资主线：（1）海外产能布局完善，能够较好抵御国内疫情反复风险的优质出口代工企业，推荐华利集团、申洲国际、开润股份；（2）所处赛道具备较好成长性，具备较强内生增长能力的优秀自有品牌出海企业，推荐石头科技、极米科技、科沃斯、JS环球生活；（3）产能主要位于国内，但是下游订单可预测性较强的企业，推荐逐步布局海外产能的德昌股份以及顾家家居。但是对于产能主要位于国内并且下游订单可预测性较弱的企业，我们认为当前时点业绩存在不稳定性，给予谨慎观望态度。

风险提示：原材料价格上涨；海运运价快速反弹；人民币汇率大幅波动等。