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2022年04月25日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（4.18-4.22）建筑装饰行业（SW）下跌6.36%，弱于上证综指（-3.87%）、沪深300（-4.19%）、深证成指（-5.12%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第24位，行业排名与上周（第28位）相比下降4位。分子板块看，工程咨询服务（-4.13%）、房屋建设（-5.43%）和基础市政工程（-6.02%）板块跌幅较小，钢结构板块表现最弱（-9.66%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有14家公司录得上涨，数量占比9.59%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-6.36%）的公司数量71家，占比48.63%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为乾景园林（16.19%）、华凯创意（11.13%）、华蓝集团（9.23%）、上海港湾（7.91%）、*ST美尚（7.59%）；本周行业跌幅前5为大千生态（-16.60%）、深水规划（-16.95%）、海波重科（-17.14%）、杭州园林（-17.21%）、宁波建工（-18.51%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至4月22日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.14倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率与市净率较上周均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为陕西建工（2.93）、中国铁建（4.27）、中国建筑（4.81）、中国中铁（5.84）、山东路桥（6.29）；市净率（MRQ）最低前5为*ST美尚（0.50）、中国铁建（0.51）、东方园林（0.55）、广田集团（0.61）、龙元建设（0.63）。

行业动态分析

2022Q1基建增速环比持续提升，公共设施、铁路业及电热气水投资增速亮点。

本周4月18日，统计局发布2022年一季度投资数据，固定投资/狭义基建投资/广义基建投资增速分别为9.3%、8.5%（环比1-2月+0.4个pct）、10.48%（环比1-2月+1.9个pct），基建投资增速持续提升，前期稳增长政策初显成效。从细分领域看，除了铁路运输业，其他多个子领域均实现同比正向增长，水利管理业和公共设施管理业投资同比增速靠前，增速水平分别为10.0%和8.1%，分别高出2019-2021两年平均增速水平13.15个和7.30个pct，或由于重大水利和交通工程建设推进加快；道路运输业投资增速为3.60%，较1-2月投资增速下滑4.6个pct，铁路运输业投资同比下滑2.9%，降幅环比1-2月大幅收窄5.1个pct。在广义基建投资范畴内，一季度电热气水分项投资同比高增19.30%，环比1-2月提升7.6个pct。一季度基建投资数据整体表现亮眼，或由于21Q4和22Q1所下发专项债已投入使用，同时重大建设项目进度加快，一定程度上体现出前期稳增长政策发力成效显著。

近期建筑行业整体市场表现有所回调，但行业整体政策驱动力度和投资需求仍强劲，公司基本面维持向好态势，对后续稳增长行情持乐观预期。由于疫情因素，目前多地项目建设进度或不及预期，为对冲疫情对投资的影响，稳增长政策有望再度加码，我们持续看好建筑行业后续市场表现，建议重点关注“两新一重”基建龙头，包括建筑央企、区域基建龙头、基建勘察设计优质标的。同时地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲，布局地产业务的优质央企和地方国企迎来估值修复，地产链设计、装修装饰及消费建材板块市场表现值得期待。

建筑行业2022Q1基金重仓比例环比提升。2022年基金一季度报告已披露完毕，我们根据基金重仓股的统计数据，主要从行业配置比例、持股板块变化、持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2022Q1基金持仓情况进行统计，并与2021Q4进行对比分析。

若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计，2022Q1建筑装饰行业业（SW）重仓持仓占比为0.92%,环比2021Q4提升了0.29个pct。在此统计口径下，公募基金重仓持股建筑装饰行业标的53家，环比Q4增加7家，持股总量为40.13亿股，环比增长52.14%，持股市值287.31亿元，环比增加26.62%。从子板块持股市值规模看，房屋建设（97.94亿元）、钢结构（51.09亿元）、铁路建设（35.27亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。从各子板块持股市值变化角度来看，房屋建设板块持股市值环比增加规模最高，为48.52亿元，环比增速高达98.17%；其次为铁路建设板块，持股市值增加14.19亿元，环比增长67.34%；路桥施工和其他专业工程板块持股市值环比增幅分别为128.30%和46.98%。从重仓个股看，持股数量位居行业前10的标的包括9家央企龙头及地方国企上海建工，持股市值规模位居行业前10的标的包括8家央企及钢结构标的鸿路钢构和森特股份。

以主动型公募基金（主要为普通股票型+偏股混合型基金）为统计口径，2022Q1建筑装饰行业（SW）重仓配置比例为0.57%，较2021Q4提升0.13个pct，在超/低配水平上，相对标准行业配置比例低配1.53个pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的30家，与2021Q4持平，持股数量11.47亿股，环比+44.06%，持股市值103.16亿元，环比+12.36%。从子板块持股市值规模和持股数量看，房屋建设（35.39亿元）、钢结构（34.07亿元）、化学工程（9.66亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。房屋建设（6.50亿股）、钢结构（1.04亿股）和水利工程（1.01亿股）重仓持股数量位居各子板块前3位。

从各子板块持股市值变化角度来看，房屋建设板块持股市值环比增加规模最高，为16.19亿元，环比增速高达84.33%；其次为路桥施工板块，持股市值增加4.94亿元，环比增长191.98%；铁路建设板块持股市值环比高增1032.05%，主要由于中国中铁2022Q1获大幅增持；城轨建设板块持股市值环比增幅为50.91%。

从重仓个股看，2022Q1主动型公募基金重仓持有的建筑标的主要以各板块的龙头标的为主,和2021Q4相比，东方铁塔、富煌钢构、华设集团、中国能建、中国铁建、设计总院、北方国际、地铁设计和上海建工新进主动型公募基金重仓持股名单。按照主动型公募基金重仓股持股市值排序，前10名分别为：中国建筑（35.34亿元）、鸿路钢构（18.75亿元）、森特股份（12.59亿元）、中国化学（9.66亿元）、中国电建（6.36亿元）、中国交建（5.70亿元）、中国中铁（3.07亿元）、东方铁塔（2.24亿元）、中材国际（1.98亿元）、东南网架（1.79亿元），分别为基建央企、钢结构、化学工程、水利工程、路桥施工、铁路建设等领域龙头标的。

从子板块持股数量变化看，2022Q1主动型基金环比持股增加规模位居各板块前5的为房屋建设（+26864.47万股/+70.40%）、路桥施工（+5156.62万股/+182.90%）、铁路建设（+4702.22万股/+982.24%）、钢结构（+2189.38万股/+26.75%）和城轨建设（+267.29万股/+45.00%）板块。从上述板块2022Q1行情表现看，各子板块分别实现涨跌幅为：房屋建设（+45.18%）、路桥施工（+16.53%）、铁路建设（+1.71%）、钢结构（-7.97%）和城轨建设（+0.79%）。2022Q1水利工程、化学工程、装修装饰和其他基础建设板块持仓股份数量分别环比减少1795.53万股、1793.71万股、902.10万股和656.19万股。

从个股的持股数量变化看，30家建筑行业重仓股中，20家公司获持股数量增加，增仓水平位居行业前列标的主要为低估值的基建央企和地方国企龙头标的、钢结构龙头、路桥施工龙头，反映出稳增长预期下，低估值基建板块投资价值逐渐获机构认可。持股数量增加额前10标的分别为中国建筑（+27347.15万股）、中国中铁（+4618.03万股）、中国交建（+4142.81万股）、东方铁塔（+1962.65万股）、东南网架（+1398.78万股）、富煌钢构（+1368.80万股）、安徽建工（+1177.83万股）、山东路桥（+670.38万股）、中国化学（+659.13万股）、隧道股份（+246.00万股）。

总体来看，在建筑行业持仓配置比例上，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2022年低配状态仍在延续，2022Q1主动型公募基金加大了对低估值基建央企、地方基建龙头以及钢结构龙头的重仓配置比例，或主要由于稳增长持续加码，基建托底预期强劲，目前建筑国企基本面向好，市占率提升趋势显著，业绩有望持续改善。同时“建筑+”模式成为行业发展新态势，优质建筑企业布局打造新的业绩增长点，同时助力板块估值提升，行业整体配置价值显著。■本周投资建议目前稳增长基调明确，财政支出力度加大，1-2月基建投资数据亮眼，1-3月水利和交通建设投资高增，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，后续稳增长力度有望持续加大，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、装饰、房建公司，此外，前期在手订单充足、22Q1业绩超预期公司表现值得期待，包括：

1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；

3）华阳国际，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

4）天铁股份，为城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放。

2022年行业投资观点

2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。政策有望成为2022年行业上行的另一大驱动力，近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区