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2021年12月07日发布

COP26落幕，交通电动化加速

COP26，于2021年11月1日至11月12日在英国格拉斯哥举行。经过2周的紧张谈判后，与会的200多国终于在11月13日达成《格拉斯哥气候协定》。其中气温升幅目标控制方面，2℃与1.5℃目标表述与此前一致，但大会决议将原本五年审视一次NDC，改为逐年审视，要求各国一年后提交更具雄心的减排目标参与COP27。同时，在COP26上，提及了史上第一个化石燃料议题的联合国气候协定，要求各国逐步淘汰未减量（unbated，即那些未采用碳捕存技术来抵消部分污染的电厂）燃煤发电以及对化石燃料的低效率补贴。在新能源汽车方面，100多个国家政府、城市、州和汽车企业签署了《关于零排放汽车和面包车的格拉斯哥宣言》，承诺到2035年在全球“主要市场”停止销售内燃机汽车，到2040年在全球范围停售。在COP26上，达成的诸多协定和新的承诺，彰显了全球各国积极应对气候变化的决心，也致力于加大绿色能源投资，推动全球经济绿色低碳发展。在新能源车上的协定和承诺，推动了全球新能源汽车发展，加速全球交通电动化。

政策频出，全球电动车发展进入快车道

全球各地相继推出政策，推动新能源汽车发展。欧盟委员会2021年7月14日召开发布会，发布“Fitfor55”一揽子立法提案，希望通过实施减少温室气体排放的12项独立政策措施，到2030年将其温室气体排放量相对1990年减少至少55%，并在2050年实现气候中和。其中推动新能源汽车发展的有：1）制定汽车和货车二氧化碳排放标准的法规修正案；2）新销售汽车的平均碳排放在2030年时较2021年水平降低55%，在2035年时降低100%，这意味着2035年所有新销售汽车都将实现零排放。美国在当地时间11月19日上午，众议院通过了拜登1.75万亿美元的刺激法案《BuildBackBetterAct》，在众议院通过后，法案将提交至参议院。该法案包含5500亿美元用于应对气候变化，其中3200亿美元：将用于清洁能源和电动汽车的10年税收减免，包括对输电（将更多社区连接到远距离清洁能源）和电池存储（在没有阳光或风的情况下）方面的投资。美国还拟推出1万亿美元的《基础设施建设法案》，拟投资75亿美元建立有史以来第一个全美电动汽车充电网络；计划投资50亿美元用于零排放和清洁公交车，25亿美元用于渡轮。中国则发布多个新能源汽车政策，其中在2020年11月，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，指出我国新能源汽车进入加速发展新阶段，提出到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。全球新能源汽车市场在各国新政的推动下快速发展，全球新能源汽车进入高速发展时期。根据EVSales数据，10月份全球新能源汽车总销量达到62.4万辆，其中纯电动汽车448,400辆、插电式混合动力汽车173,950辆和燃料电池汽车1,577辆。10月份的同比增长73%，年初至今同比增长128%。

随着各国刺激政策不断落地，全球新能源汽车将得到快速发展，增加动力电池需求，从而刺激上游锂资源消费。

锂资源供给短缺明显，锂盐价格加速上涨

2021年，随着新能源汽车产销再创新高，动力电池备的需求正处于快速释放阶段。据BloombergNEF预测，到2030年电动汽车锂离子电池的需求将增加5倍，因此对于上游锂资源的需求也将增加5倍，其中锂离子的需求也将至少增长5倍。根据Barrenjoey2021年11月预测，未来十年锂的供应将持续紧张，供应缺口会不断扩大，到2030年，供需缺口将达到120万吨LCE。锂资源供求缺口进一步扩大，而供不应求局面将导致电池锂材料价格实现全面增长。截至12月3日，电池级碳酸锂从2020年年末的5.2万元/吨，上涨至21.1万元/吨，上涨331%；电池级氢氧化锂从2020年末的4.9万元/吨，上涨至20.3万元/吨，同比增长314%。目前，欧美市场和东亚市场的锂盐价格暂时低于中国市场价格，但受中国市场价格快速上行的刺激，上述两个市场的锂盐价格呈加速上行的追赶之势。12月2日，Fastmarkets对中国、日本和韩国电池级碳酸锂到岸价的评估价为30-32美元/公斤，较2020年末的6-7.5美元/公斤，增长359%；对中国、日本和韩国电池级氢氧化锂到岸价的评估价为30-32美元/公斤，较2020年末的8.5-9.5美元/公斤，上涨244%；11月25日，对欧美电池级碳酸锂现货的评估价为30-31美元/公斤，较2020年末的7.5-8.5美元/公斤，上涨281%；对欧美电池级氢氧化锂现货的评估价为31-32美元/公斤，较2020年末的9-11美元/公斤，上涨215%。12月进入旺季备货期后，叠加青海减少（降温+限电），锂盐加工厂集中检修（原材料为锂精矿），供应变得紧张，仅仅11月29日至12月3日这一周，电池级碳酸锂价格上涨了10000元/吨，电池级氢氧化锂上涨了4000元/吨，加速明显，摆脱了国庆节至今的价格横盘走势。

未来三年新增供给有限，锂精矿地位强势

梳理2021-2023年全球锂资源新增供给可以发现，硬岩矿增量主要来自于老矿山的产能爬坡、老矿山的扩建以及老矿山的重启，直到2023年预期才有2个新的绿地矿山项目上线投产。老矿山项目几乎全部包销给了现有股东或原有长协，2个绿地项目也已早被4家中日韩公司锁定，2021-23年国内新扩产的锂盐加工产能，将直接面临无原材料可用的局面。在这种情况下，虽然锂精矿因为合同原因涨势滞后锂盐一个季度，但Q3价格已环比上涨到1650-1800美金，2022-2023年仍将处于强势的卖方市场中，后续价格继续看涨，2022年锂盐成本预计以17万元为底，锂盐回调的可能性非常小，并且还有可能在2022年旺季创出新的锂盐价格记录。盐湖碳酸锂增量方面主要来自于智利、阿根廷和青海察尔汗盐湖带来的增长，预计2021-2023年新增4/7/7万吨碳酸锂当量。2024-2025年矿山端及盐湖端在研绿地项目较多，可研报告指示的投产时间几乎均为2024-2026年，历史上绿地项目投产兑现度底，待评估项目众多，对24-25年供给干扰大，预测的误差较大，我们暂且不对远期项目做过多的预测。除此之外，目前全球在产矿山且外售市场的部分虽多数已签订长协，但未来都有自建锂盐加工厂往下游拓展的计划，最快的矿山自建的氢氧化锂加工厂将于2023年下半年投产。而在建及待建矿山基本自带下游锂盐厂，所以锂矿供应商单卖锂精矿的窗口期已不多，中国必须抓住转型窗口期，实现锂精矿的自主可控，只有上下游一体化企业才能未来无忧。

投资建议

目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将至关重要，同时伴随着锂精矿的持续涨价，我们亦会发现非一体化锂盐加工企业的利润在逐渐变薄，利润已经大头移向资源端。比较典型的是我国锂盐加工厂高度依存的澳矿，上轮周期只赚取了产业链30%的利润，本轮周期已有70%到80%利润移向了澳矿，正好印证了了年初澳矿对于本轮周期与中国锂盐厂利润七三开的预期。

在此推荐买有上游资源保障且有资源有增量的一体化企业，否则将无法享受明年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，已有扩产计划的【盐湖股份】，预计明年中白市化山采选扩建完工的【永兴材料】。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格上涨不及预期；7）四川锂矿资源整合开发不及预期。