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2021年11月19日发布

近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨3.75%，我们认为主要与近期房企境内发债等相关政策有所松动，地产融资改善预期升温有关。上周全国水泥市场价格605元/吨，环比回落1.5元/吨，年同比高157元/吨。价格下调地区主要是福建、河南、湖北、云南和陕西等地，幅度20-50元/吨；价格上涨区域为重庆，幅度80元/吨。11月上旬，水泥市场需求依旧低迷，北方地区工程施工临近尾声，企业出货量大幅下滑，南方地区企业出货环比相对稳定，保持在6-8成水平，随着煤炭价格回落，以及市场需求偏弱，水泥价格从高位继续走低。

核心观点：当前受局部疫情，天气等因素影响，水泥需求恢复略慢，我们认为22H1有望看到基建、地产需求明显好转，Q4全国限电限产力度较前期有所放松，但Q4部分地区用能管控+错峰生产有助于维持水泥价格高位企稳，22年水泥价格中枢有望上移，同时煤炭价格下降助推企业盈利改善。当前水泥估值仍处底部位置，我们认为地产预期好转有望带动水泥板块估值修复，建议关注水泥投资机会。

成长性角度，推荐【华新水泥】（西南地区水泥价格仍有改善空间，水泥+业务增长弹性高，海螺成为B转H现金选择权提供方，进一步彰显对公司发展的信心）、【上峰水泥】（水泥产能增长弹性大，一主两翼发展为公司注入新活力）、业绩弹性推荐【万年青】（基建需求有望发力，限产有望带动区域价格走出洼地），【塔牌集团】（两广地区水泥价格涨幅最高，预计公司吨盈利改善幅度大），另推荐【海螺水泥】（规模及成本优势兼备的全国龙头，防御属性高）。

风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季价格上涨不及预期、骨料行业竞争加剧。