理工酷

2021年10月18日发布

动力煤价突破2200元，关注保供产能释放进度

本周动力煤价格涨势不断，秦港Q5500现货价格已突破2200元/吨，创下历史新高。基本面来看，需求端并未如预期走弱，电厂日耗于国庆假期后再度回升，仍高于往年同期，尽管高耗能产业限电仍在持续，但全国降温加速、水电新能源等出力不足背景下，火电负荷仍偏强运行。同时，下游普遍库存低位，补库刚需旺盛。政策对于电厂长协100%全覆盖的要求于本月开始加速落实，加剧了现货市场的煤源紧缺；供给端，保供力度加大，配合政策对于不合理停限产的叫停，产地开工率持续高位，供应增量逐步显现。进口端也逐步发力，9月进口煤同比大增76%。但在下游低库存高需求背景下，紧供给仍然凸显。另外，下水煤外运主干线大秦线本月秋检对发运形成限制，港口供给紧张，促成港口煤价高位上探。后期判断，节后保供政策持续加码，具有实质性增产作用的产能核增文件出台，13日国务院吹风会上安监局表示产能核增合计达2.2亿吨。我们认为产能核增加速落地将会对四季度供需紧张带来缓解，对于弥补供给缺口及平抑煤价均有积极作用。但客观来看，也需关注保供产能释放进展，尽管政策流程获得减免，但露天矿土地剥离、人工设备等生产前序准备仍会对增产进度有所影响。同时长协补签保量为先，价格或较难限制。总体来看，四季度需求表现或持续强劲，紧供给基本面难见拐点，煤价或将持续高位运行。我们仍持续看好煤企下半年业绩改善趋势。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变，待市场逐步验证并认可后，有望开启新一轮估值提升行情。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周港口动力煤突破2200元，保供力度持续加大

本周（2021年10月11日-10月15日）动力煤价格涨势不断，秦港Q5500现货价格已突破2200元/吨，创下历史新高。需求端并未如预期走弱，电厂日耗于国庆假期后再度回升，仍高于往年同期，尽管高耗能产业限电仍在持续，但全国降温加速、水电新能源等出力不足背景下，火电负荷仍偏强运行。同时，下游普遍库存低位，补库刚需旺盛。政策对于电厂长协100%全覆盖的要求于本月开始加速落实，加剧了现货市场的煤源紧缺；供给端，保供力度加大，配合政策对于不合理停限产的叫停，产地开工率持续高位，供应增量逐步显现。进口端也逐步发力，9月进口煤同比大增76%。但在下游低库存高需求背景下，紧供给仍然凸显。

煤焦钢产业链：本周焦炭稳&焦煤跌，煤焦暂显供需两弱

焦炭方面：本周焦价高位稳定，基本面呈供需两弱。需求端，京津冀采暖季钢铁错峰生产通知发布，钢厂开工率低位，焦炭需求持续走弱，钢厂可用天数有所提升；供给端，受环保限产、能耗双控以及亏损停产等影响，焦企开工率降幅较大。供需双弱背景叠加焦煤高价支撑，焦价稳于高位。焦煤方面：本周焦煤价格暂显弱势。需求端，下游焦钢企政策性限产影响开始扩大，焦煤采购力度有所减弱，但低库存下补库需求犹在。供给端仍提供较强支撑，产地开工率偏低，随着动力煤保供发力，主产地逐步开始减少精煤入洗量以完成保供任务，对焦煤产量形成挤出，供应受到限制。总体来看，紧供给局面或仍支撑焦煤高价。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险