理工酷

2022年04月14日发布

核心要点：

多因素致新能源汽车板块回调，中国新能源汽车热销仍然可以期待新能源汽车板块在春节以后二月企稳反弹。然而， 三月初，国际局势突变，新能源汽车板块跟随大盘再次杀跌。当前时点，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于 2022 年中国新能源汽车销量缺乏信心。现如今国内疫情反复又对于新能源汽车产销造成极大扰动。我们始终认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，中国新能源汽车热销仍然是可以期待的。

新能源汽车板块估值高，但是上市公司业绩高增长，高估值可以被消化截至 2022/3/31，近一年万得新能源汽车指数上涨 28.1%，然而估值（PE,TTM）反而下降 24.0%至 51.1 倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现。当前时点随着相关上市公司 2021 年度报告/2022 年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现，新能源汽车板块估值有望进一步下探。

新能源汽车再掀涨价潮

三月中，特斯拉分别在 10 日、 15 日、 17 日三次上调中国市场报价，部分车型多次涨价； 15 日晚间，比亚迪跟进涨价，宣布旗下王朝系列、海洋系列新能源汽车车型官方指导价上调 3000-6000 元不等；其后，众多车企宣布旗下新能源汽车车型涨价， 包括小鹏汽车在 18 日宣布涨价 10100-20000 元不等，哪吒汽车在 18 日宣布涨价 3000-5000 元不等，理想汽车在 23 日宣布涨价 11800 元，零跑汽车在 18 日、 25 日两次宣布涨价。

特斯拉作为行业标杆，很大程度上影响着同行的定价策略，引领本轮涨价潮，原材料价格大幅上涨的背景下，各大车企普遍跟随涨价。

国内疫情反复扰动车市

受疫情影响， 3/28 特斯拉上海临港工厂停产，恢复时间待定， 目前 Model 3交付周期长达 20-24 周。此外，上汽集团、一汽集团（吉林长春工厂）等车企也处在风暴核心。上海还是重要的汽车零部件生产聚集地，包括博世、采埃孚、安波福等国际供应商在此扎根，以至疫情波及整个汽车供应链，4/9 蔚来汽车也宣布暂停整车生产，原因是供应链中断。

投资建议

随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈； 行业竞争加剧。国内疫情反复