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2022年04月13日发布

事件

德国政府针对和俄罗斯在天然气支付条件上的纠纷发出早期预警，即天然气供应可能出现紧急下滑。总部位于德国的全球化工巨头巴斯夫警告说如果将向其路德维希港基地供应的天然气减至当前需求的一半以下将导致这个全球最大化工一体化生产基地关停。

巴斯夫位于路易斯安安娜州的盖斯马尔工厂 MDI 装置发生了无法控制的设备故障，影响工厂的运营能力，巴斯夫宣布不可抗力对多种 MDI 及含有 MDI 的产品立即生效，当前正在积极维修，目前预测生产中断大约持续 1 月左右。

投资要点

受到天然气短缺影响，路德维希港化工基地可能会关停。德国路德维希港是全球最大的化工一体化生产基地，主要影响维生素、TDI、丙烯酸等化工品。天然气是目前化工基地的主要原材料和能源，目前在德国还没有替代品，天然气短缺将导致没有足够的能源用于化学生产，并且缺乏制造产品的关键原材料。具体来看，维生素：路德维希港具备全球 14%的 VE 和 28%的 VA产能，一旦巴斯夫因天然气问题停产，维生素相关产品价格有望大幅上涨；丙烯酸：路德维希港有 32 万吨产能，全球共计900 万吨产能；TDI：路德维希港产量 30 万吨，约占全球产能8%，受到供给收缩影响，2022Q1TDI 市场均价达 18673 元/吨，同比增长 26.16%。一旦路德维希港产能停产，国内相关化工企业有望充分受益。

巴斯夫美国装置不可抗力，MDI 供给呈现紧张。巴斯夫美国产能全球占比 4.1%，因生产设备故障，预计生产中断影响 1 个月左右，加上日韩 4-5 月陆续迎来检修，预计未来一段时间 MDI价格会继续上涨，目前聚合 MDI 华东报价 19600 元/吨，周涨幅为 3.34%，纯 MDI 报价 22300 元/吨，周涨幅为 2.13%。从去年 9 月国内能耗双控开始，化工行业大面积限产，股价开始下跌，后来叠加油价上涨、需求变弱、疫情影响等，对企业开工陆续造成了一定影响，股价继续承压，受到巴斯夫路德维希港停产预期影响，行业股价迎来反弹，行业目前估值普遍在 10 多倍水平。

投资建议：建议关注国内生产 MDI、TDI、维生素、丙烯酸等相关化工品的公司。

风险因素：产品价格大幅下跌；海外产业链供给恢复超预期；行业竞争 加剧等。