理工酷

2022年04月12日发布

投资要点

上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/4/4至2022/4/8，上证综指下跌0.94%，深证成指下跌2.20%，轻工制造指数下跌1.36%，在28个申万行业中排名第14；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-0.10%）、造纸（-0.58%）、包装印刷（-3.01%）。

家具：继续提示家居板块估值修复机会。家具内销方面，1）地产政策边际放松趋势明显。2022年初以来，已有超过60个城市出台稳定地产政策，多地从放宽贷款要求、下调房贷利率到限购限售政策放开等，地产宽松政策不断加码。从本周(2022/4/4-2022/4/9)地产销售数据来看，目前尚未体现出城市放松的效果，但我们强调：存量房及旧改释放的家居需求占比持续提升，家居行业需求与新房销售相关性有所降低；在流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来集中度不断提升；2）本轮疫情或对家具行业2022年上半年销售表现带来一定影响。从3月家居企业接单情况看，头部家居企业面对疫情扰动接单增长情况仍较好，3月-4月受疫情影响，物流及上门服务不顺畅，导致收入确认或有递延，滞后需求及居家隔离带来的家具更新、升级需求有望后续充分释放，对2022年全年业绩造成的影响较为有限。龙头风险抗性较强，中小品牌受疫情影响加速出清，行业集中度有望进一步提升。后续来看，我们认为稳增长下地产政策边际宽松有望加码，龙头企业有望凭借自身Alpha不断提升市场份额，估值有较大修复空间。继续推荐【索菲亚】管理改善及整家战略下零售有望加速；同时推荐零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】，整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，中美经贸关系或改善，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。

电子烟：行业监管稳步推进，看好电子烟行业有序发展。1）海外监管动态更新：当地时间2022/4/8，FDA宣布对帝国烟草旗下子公司FontemUS的产品Myblu系列发出营销拒绝令（MDO）；2）国内监管动态更新：2022/4/2，国家烟草专卖局印发了《关于规范电子烟产业发展的若干政策措施（试行）》等四项文件，以及关于电子烟企业申请生产、批发和零售方面许可证的相关事宜。我们认为，中美两国电子烟行业监管加速，行业持续走向规范化发展，有利于我国电子烟制造企业中长期健康发展，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】、与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】。

造纸：首推【太阳纸业】，头部纸企盈利能力逐步修复。价格方面，截至2022/4/8，木浆价格7005.7元/吨,周环比上升26元/吨；箱板纸价格4859元/吨,周环比上升23元/吨；瓦楞纸价格3806.3元/吨,周环比上升19元/吨；白卡纸价格6385元/吨,周环比持平；白板纸价格5067.5元/吨,周环比下降13元/吨;双铜纸价格5680元/吨,周环比持平；双胶纸价格6237.5元/吨,周环比上升13元/吨。浆价成本高企推动文化纸价格提涨，双减和2021Q4新增产能的影响逐步消化，文化纸盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，