理工酷

2022年05月16日发布

上周行情：轻工制造板块指数上涨。 2022/5/9 至 2022/5/13，上证综指上涨 2.76%，深证成指上涨 3.24%，轻工制造指数上涨 4.47%，在 28 个申万行业中排名第 6；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（ +5.34%）、家用轻工（+4.17%）、包装印刷（+3.46%）。

家具： 疫后修复阶段内销集中度有望加速提升， 人民币贬值+关税降低催化下出口链困境反转。 1）内销方面：关注龙头疫后修复阶段集中度加速提升的机会。 家居需求偏刚性，疫情影响下延迟的需求将逐步释放，且居家隔离能够一定程度促进家具更换、升级。流量碎片化趋势下，头部企业更快切入整装、拎包等渠道获取流量，积极把握中小企业出清机会提升市场份额，集中度有望加速提升。随着上海等地疫情逐渐好转，头部企业订单预计在后续 1-2 个月观察到订单需求回补。稳增长背景下，2022/5/7-2022/5/14 房地产销售数据环比修复， 房地产政策放宽有望逐步兑现至销售数据。 随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】 、 整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 2）外销方面： 2022/5/9/-2022/5/13，美元兑人民币汇率延续上涨态势， 2022/5/10 拜登表示美国政府正在讨论是否取消特朗普政府时期对华加征的关税，受益于人民币贬值及关税释放出的积极信号，出口链相关标的业绩有望逐步兑现。推荐全球人造草坪行业龙头【共创草坪】 ， 海外订单逐步修复、 困境反转可期的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。

造纸： 短期供给紧张加剧，浆价高位维持时间或超预期。 俄乌冲突导致全球能源紧缩，能源价格飙升重创欧洲造纸产业链。 CEPI 通告称由于俄乌冲突所导致欧洲极端能源价格问题， 整个欧洲纸浆和造纸行业或面临停滞。 叠加罢工导致海外纸浆出口国芬兰、智利减产和物流体系不畅的影响，全球纸浆供给紧张加剧，价格高位震荡。价格方面，截至 2022/5/13,木浆最新价 7392 元/吨,周环比上升 71 元/吨；箱板纸最新价 4872 元/吨,周环比上升 20 元/吨；瓦楞纸最新价 3784.4 元/吨,周环比上升 13 元/吨；白卡纸最新价 6440 元/吨,周环比持平；白板纸最新价 4842.5 元/吨,周环比持平；双铜纸最新价 5590 元/吨,周环比下降 30 元/吨；双胶纸最新价 6150 元/吨,周环比下降 50 元/吨。 2022 年木浆供给增量有限，预计浆价仍维持高位震荡态势。中期看供需格局有望改善，我们预计 2023年浆价中枢有望下移。 成本上涨背景下行业持续分化，龙头盈利能力环比修复，中小企业部分产能出清，竞争格局进一步优化。 受益于欧洲等地区造纸企业能源困境，海外进口纸冲击减弱，利好我国纸企出口。 教材新规及二十大促进下文化纸 5 月提价有望落地，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

电子烟：国内外监管政策逐步落地，看好电子烟行业有序发展。 海外方面， 2022/5/11，瑞士火柴接受菲莫国际 161.4 亿美元收购报价，菲莫国际有望在口服烟草领域取得较大进展； 2022/5/13， FDA 通过 Vuse Vibe和 Ciro 电子烟烟草口味的 PMTA 申请，截止于 2022/4/23 的两周时间内Vuse 在美销售额市占率已经超越 JUUL，以 35.3%的市占率重夺第一，主要产品 Vuse Alto（思摩尔代工）仍在审查阶段。根据沙利文预测， 2022-2026 年全球电子烟有望以年复合的 25.3%速度高速成长。 国内方面， 电子烟管理办法正式实施，行业迎来合法化、规范化发展。各省份纷纷召开电子烟零售听证会完善地区电子烟监管政策。短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】。

风险提示： 限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等