理工酷

2021年09月06日发布

核心观点

上周双焦价格继续大涨，但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，从钢厂双焦库存来看，上周库存略有上升，双焦价格或已见顶。铁矿石价格继续下滑，北方港口铁矿石库存继续上升至1.31亿吨，累库迹象继续加重。双焦价格的上涨一定程度上抵消了铁矿石价格的下跌，上周钢坯成本微增，但随着钢企限产的持续推进，对铁矿石、双焦需求的减弱，钢坯成本或已基本见顶。

1-7月累计生铁产量5.34亿吨，同增2.30%；粗钢产量6.49万吨，同增8.00%。生铁粗钢产量虽继续增长，但增速出现明显下滑，较6月份累计同比分别下滑6.3pct和3.8pct，产量拐点或已出现。以2020年生铁8.88万吨、粗钢10.53万吨计算，之后5个月要完成产量不增目标，月产量需降至7080万吨和8074万吨，较7月产量基础上下滑8.19%和6.13%。展望四季度，随着传统旺季的来临，而钢厂压减产量又在年底集中进行，钢材的供需矛盾或愈发紧张。

展望后市，供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌，而铁矿石价格的持续下滑，使钢厂盈利空间增大，当前钢企利润维持相对高位，近期中报来看，业绩均大幅增长，随着限产的推进，钢厂利润或将重回扩张。

随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求回暖，高炉开工率微降

上海地区线螺采购量1.82万吨，环比增长9.6%，但与去年同期相比下滑1.31万吨，同比下滑41.9%。高炉开工率56.63%，环比下滑0.69pct，同比下滑14.09pct；电炉开工率64.74%，环比下滑1.93pct，同比下滑3.21pct。

铁矿石价格持续回落，双焦价格大涨

铁矿石期货价格下跌49元/吨至902元/吨，涨幅为-5.15%；焦煤期货价格上涨366元/吨至3170元/吨，涨幅为13.03%；焦炭期货现货价格上涨363元/吨至3920元/吨，涨幅为10.21%。海外铁矿石发货总量2309.80万吨，环比减少69.10万吨，下滑3%；北方港口矿石到港总量为1269.80万吨，环比减少152.30万吨，下滑11%。

限产推动钢价上涨，钢厂盈利略有回升

从不同钢材盈利来看，因双焦价格的上涨一定程度对冲了铁矿石价格的下跌，钢坯成本略有上升，而限产推动钢价上涨，钢厂盈利略有回升。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利488元/吨、短流程螺纹钢吨毛利476元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1248元/吨、短流程毛利1236元/吨。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。