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2022年04月07日发布

核心观点：

能源价格剧烈波动刺激有色金属大宗商品价格上行。俄乌事件继续发酵，制裁与反制裁不断加码，成为影响有色金属大宗商品价格的主因。西方国家对俄罗斯能源禁运的意见并不统一，而俄罗斯以天然气供应应对西方国家的制裁措施，这进一步加强了市场对全球能源供应的担忧，能源价格的剧烈波动引发的通胀预期，以及俄罗斯被制裁后可能出现的供应干扰，刺激了有色金属大宗商品价格的上涨。国内节后有色金属消费开始逐步复苏，但全国多地的疫情恶化对有色金属下游的开工造成一定抑制作用，3月PMI指数下滑至49.5，继去年10月份以来首次低于枯荣线以下。而在两会后基建稳增长加速推进，多地房地产政策放松，在疫情得以控制后预计未来有色金属消费将边际提升，有色金属行业景气度有望进一步上行。

投资建议：俄乌冲突继续发酵，制裁与反制裁不断加码，俄罗斯以能源供应威胁反制欧美国家制裁，刺激原油、天然气等能源价格大幅波动，能源价格与粮食价格共振上涨使高通胀压力持续上行。虽然美联储在3月议息会议上加息25个基点并表达了鹰派的强硬立场，但4月初美国10年期与2年期国债利率继2019年以来首次出现倒挂，显示市场对于美国经济出现“滞胀”的预期在加强，黄金的配置对冲滞胀风险价值有望凸显。目前国内黄金板块估值处于10年低位，建议关注山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、盛达资源（000603）。有色金属下游逐步进入开工旺季，稳增长基建投资增速已出现明显的反弹，房地产多地政策开始放松、未来或有进一步的宽松政策。在房地产板块大幅反弹下，房地产产业链上游的工业金属或将随着下游需求回暖，景气度边际上行，建议关注工业金属板块龙头企业紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、南山铝业（600219）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、驰宏锌锗（600497）、中金岭南（000060）。全球锂资源紧缺持续，Allkem上调2022Q2的锂辉石长协价指引至5000美元/吨，而中科院院士欧阳明高预计锂资源供需平衡2-3年后或才能恢复正常。目前来看加快国内锂资源的开发，以及锂电产业链上下游企业加强协调是我国应对新能源锂电产业链关键原材料保供稳价的必要措施，今年国内的政策环境或将有利于加速推进四川锂矿与江西云母等锂资源的开发利用，建议关注锂矿自给率高及未来锂资源有明确增量的融捷股份（002192）、江特电机（002176）、川能动力（000155）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）、西藏珠峰（600338）。

风险提示：1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）全球疫情持续恶化；4）美元超预期走强；5）新能源汽车产销不及预期；6）全球流动性超预期紧张。