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2022年04月06日发布

投资要点

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数下跌 2.28%，上证综指上涨 2.19%，创业板指上涨 1.10%，沪深 300 指数上涨 2.43%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 30。周三（3 月 30 日）涨幅最大为 1.43 %，周四（3 月 31 日）跌幅最大为 2.14 %。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 56.19 倍，各子板块中航空装备为60.67 倍，航天装备为 57.06 倍，地面兵装为 53.09 倍，军工电子 43.45 倍，航海装备 128.72 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 18.95%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM) 分位数分别为19.73%、18.16%、26.37%、8.01%、71.48%。

2、美国 2023 财年国防预算超 8000 亿美元，军工板块关注度提升

当地时间 3 月 28 日，拜登政府公布 2023 财年预算提案，计划投入 8133 亿美元用于国防和国家安全支出，同比增长 4.1%。战略目标方面，美军将巩固并加强“太平洋区域国防实力”作为首要任务，为“印太威慑倡议”申请 61 亿美元拨款。研发投入方面，预算草案计划投入 1300 亿美元用于研发，规模迄今最大，同比增长9.5%。装备采购方面，美军将加速装备更新：（1）空军方面，计划退役约 150 架飞机，计划采购 61 架 F-35 战机、24 架 F-15EX 战机、15 架 KC-46 空中加油机；（2）海军方面，计划退役 24 艘舰船，计划采购 9 艘新舰艇；（3）陆军方面，重点布局亚太方向，陆军 82%的科技资金用于其六大现代化优先项目；（4）核武器方面，美军将投入 344 亿美元用于核力量现代化。我们认为，美国大幅增加军费，并将战略重心持续向亚太地区转移，目前我国地缘安全形势较为严峻。2022 年我国国防预算为 1.45 万亿元，约 2278.98 亿美元（按汇率 6.36），仅为 2023 财年美国国防预算的 28.02%，与国际地位和安全战略需求不相适应，我国军费长期提升空间较大，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。

3、中航西飞大幅提升存款限额，公司 2022 年或将收到大额预付款

中航西飞 3 月 28 日发布公告，对 2022 年公司及所属子公司与航空工业财务发生的金融业务额度进行大幅与调整，其中，存款限额由 140 亿元调增至 750 亿元，调增435.71%，贷款额度由 80 亿元调增至 150 亿元，调增 87.50%，综合授信额度由 100亿元调增至 170 亿元，调增 70.00%。我们认为，公司是军民用中大型飞机领域的龙头企业，存款限额大幅提升或表明大额订单即将落地，公司 2022 年或将收到大额预付款，航空板块高景气再获验证。

4、板块多家公司预计关联交易调增，行业景气度持续上行

本周板块多家公司发布 2022 年业绩预告，其中，中兵红箭业绩同比增长 148.14%-189.50%，国光电气业绩同比增长 50.85%-63.58%，派克新材业绩同比增长 60.77%左右，中航沈飞业绩同比增长 47.50%左右。本周板块多家公司发布 2022 年日常关联交易公告，关联采购额方面，中航电子、洪都航空、航天彩虹、航天发展、中航光电、中航沈飞 2022 年预计向关联方的采购额较 2021 年实际发生数分别同比增加64.07%、74.81%、66.60%、74.37%、25.47%、33.36%；关联销售额方面，中航电子、洪都航空、航天彩虹、航天发展、中航光电、中航沈飞 2022 年预计向关联方的销售额较 2021 年实际发生数分别同比增加 38.64%、68.23%、93.27%、3.57%、37.55%、74.23%。我们认为，多家上市公司一季度业绩高增长以及预计关联交易额调增，表明行业景气度持续上行，申万国防军工指数年初至今回调 23.59%，目前板块估值回落至 2020 年 5 月以来的底部区域，现已具有较大安全边际，建议超配军工。

5、本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。