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2022年04月06日发布

3月PMI回落至49.5%，稳增长力度或超预期

我国3月PMI为49.5%，较上月下降0.7pct，低于临界点。当前疫情区域性扩散冲击经济导致下游需求下滑，同时俄乌关系紧张引发上游原材料价格上涨，制造业整体景气水平面临明显下滑压力。结合近期多地房地产政策放松，包括限购/售放松，下调首付比例，提升贷款额度提升、下调贷款利率等，我们预计稳增长政策力度或超预期，部分基础设施投资适度提前开展，加速利好通用设备等行业。

资本开支增加利好设备企业，国产替代大势所趋

根据WSTS2021年11月底预测，全球半导体市场增长率已从2020年的6.8%上升到2021的25.6%，为自2010年（同比增长31.8%）以来的最大幅度增长，预计2022年将继续增长8.8%，半导体行业需求景气度持续向上。芯片供给短缺状态持续，驱动晶圆厂商进一步上调资本支出，推进扩产满足产能，根据SEMI3月最新报告，预计2022年全球前端晶圆厂设备支出预计将达到1070亿美元，同比增长18%，实现2020年以来连续三年增长。2021年半导体市场中亚太地区增速最为强劲，预计增长26.7%，根据SEMI统计，从2021年9月到2024年，将会有25家8英寸晶圆厂投入使用其中，其中14座位于中国大陆，国内半导体市场正高速增长，国内IC自给率水平2020年约仅为15.9%。我们认为中国半导体设备行业除受到全球半导体行业整体景气周期的影响外，半导体产业转移下的半导体制造转移（国内IDM厂商和晶圆代工厂资本支出增速高于国际平均水平）、自主可控的必要性、设备供给短缺下的国产替代的发展红利，或会加速驱动国产设备企业业绩提升，随着国内头部半导体设备企业产品布局的多样化，业绩更具备提升弹性。建议重点关注中微公司，北方华创，盛美上海等。

行业评级及本周观点更新

国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“增持”评级。重点推荐顺产业升级周期和进口替代的工业自动化、自主可控的半导体设备、碳中和加速新能源产业并利好于光伏设备及锂电设备板块、受益于新基建的城轨装备、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。

本周核心推荐

中微公司：公司在半导体设备的刻蚀领域的龙头地位，以及公司MOCVD设备在mini LED领域的逐步放量，叠加公司致力于打造平台型公司，将逐步成长为全球有影响力的半导体设备公司。

法兰泰克：公司核心产品欧式起重机在“碳中和”背景下优势显现，作为高端起重机龙头有望在制造业产业升级背景下提升高端市场份额同时进行进口替代。

中海油服：公司作为海上油气开采服务龙头占据技术和规模优势，在全球油服复苏期具备强盈利弹性；国内受益于国家能源安全战略下“三桶油”资本支出确定性稳步增加，公司有望步入盈利弹性释放期。

风险提示

宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。