理工酷

2022年03月28日发布

1.移动业务基本盘趋稳，智慧家庭、政企业务快速发展，结构持续优化，整体收入稳健增长

C 端看， 5G 用户加速渗透，提速降费政策取消，移动用户 DOU水平稳步回升，三大运营商基本盘业务趋于稳定；同时， IPTV视频需求等业务形态普及下，家庭宽带价值量提升，带动三大运营智慧家庭业务持续保持高速成长态势。

我们认为， 运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向 ICT 综合业务转型，行业整体价值链向 B 端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点， 整体收入预计稳健增长。2.CAPEX 可控，成本压力降低，自由现金流边际改善国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商，对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层， 在资本开支趋稳态势下，推动国内运营商估值回升。

3. 低估值高股息， 必需消费品属性凸显，运营商成为波动市场中优质资产

国内运营商整体 PB 及 EV/EBITDA 水平均处于全球底部水平。 三大运营商随着行业运营数据改善，运营商派息率会稳定提升。通信需求是当下及未来信息社会的必选项， 必需消费品属性凸显， 资产配置价值提升。

4、 通信板块观点

1） 2022 年紧抓数字经济主脉络，以数据流量为线索，挖掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下，智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。从底层我们持续重点关注港股运营商（ 中国移动、 中国电信、中国联通） 、 IT 主设备（紫光股份、中兴通讯）、网络安全、通信+新能源（朗新科技）、车联网应用、军工通信和卫星互联网（海格通信、和而泰）、物联网（广和通）等高成长性板块，以及基本面好转，云生态相关及衍生的新兴赛道，包括IDC（光环新网、奥飞数据、黑牡丹；相关受益标的首都在线）、边缘计算和云原生（相关受益标的青云科技）、 元宇宙等（平治信息）。

2）本周重点推荐低估值个股：紫光股份、威胜信息、黑牡丹（收购艾特网能布局热能管理业务）、 TCL 科技、七一二、光环新网、金卡智能、航天信息、平治信息、中兴通讯等公司。

5、风险提示

5G 网络建设不及预期；相关行业专网应用发展不及预期