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2022年03月28日发布

神华100%分红大超预期，煤炭价值投资正当时

本周动力煤价格整体较为稳定，秦港Q5500动力煤平仓价在1600元以内震荡运行。本周需求仍偏强，中东部雨水降温致使电厂日耗回落节奏慢于预期，产地多以保障长协供应为主，现货供应相对偏紧。基本面表现为需求不弱、供给偏紧，为现货煤价高位提供支撑。后期判断，需求方面，进入4月后伴随气温回暖，工业用电将逐步接力民电负荷，短期内考虑到疫情对下游开工率造成影响，电厂日耗或出现较快回落，后期仍需关注疫情恢复进展，同时进入电厂检修季亦或对需求带来一定压力；供给方面或仍以稳定供应为主，但同时运力也受到疫情影响，供给或稳中偏紧。我们判断短期内需求下降或将对紧供给局面带来一定缓解，煤价或出现合理回落，但尚不存在较强的下行压力，仍有望维持较高位。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，2022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%，经济持续增长背景下能源需求基本盘犹在，稳增长政策拉动基建开工需求，需求端表现相对乐观；供给方面，发改委保供措施日益完善，同时发力保障长协履约，供应仍有政策保障，预计全年或以供需双强为主。煤价或于偏高位运行。政策方面，动力煤控价政策重长协轻现货，煤炭双协会发文推进落实发改委长协签订专项核查工作，现货煤源或进一步紧缺。伴随工业用煤需求增多，以及国际能源局势影响，现货价格仍可具备较大弹性。焦煤价格不受政策影响，紧供给叠加“稳增长”拉动需求，焦煤价格上行确定性较高。本周中国神华发布年报，高业绩背景下100%分红率大超预期，股息率高达9.3%。验证了头部煤企高盈利支撑高分红的趋势，我们认为当前煤炭板块仍具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价格稳定，电厂日耗需求尚未明显转淡

本周（2022年3月21日-3月25日）动力煤价格整体较为稳定，秦港Q5500动力煤平仓价在1600元以内震荡运行。本周基本面：需求表现仍偏强，当前虽然处于需求季节性转淡阶段，但受中东部雨水降温影响，电厂日耗回落节奏慢于预期，仍在偏高位置。当前电厂可用天数较为稳定，补库需求略有放缓；供给方面，主产地维持稳定供应，由于发改委开展长协履约核查工作，产地多以保障长协供应为主，现货供应相对偏紧，同时环保检查以及疫情对运力影响仍对供应产生一定扰动。港口方面，秦港库存仍维持500万吨相对低位库存。总体来看，基本面表现为需求不弱、供给偏紧，为现货煤价高位提供支撑。

煤焦钢产业链：本周双焦持稳，下游需求受疫情扰动

焦炭方面：本周焦价维持稳定。本周受国内疫情影响，钢厂开工率有所回落，但降幅有限，疫情主要影响了钢厂原料的跨区域调动，致使上游焦企场内累库，下游钢厂由于补库受阻被动降库，部分区域由于原料紧缺有所限产。焦煤方面：本周焦煤产地价小幅回落。疫情影响下，发运受阻导致上游煤矿库存累积，下游焦钢企需求被动减量。供给端，受内蒙地区环保检查影响，焦煤供应整体偏紧。总体来看，我们认为当前双焦需求基本面并未受到实质性破坏，仅是短期受到压制，后期若疫情影响得到改善，补库需求将重新释放，同时稳增长政策基建发力将拉动全年需求，双焦价格有望持续强势。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险