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2022年03月28日发布

事件：

当地时间3月24日，美国众议院计划在下周对《大麻机会再投资和清除法案》（MarijuanaOpportunityReinvestmentandExpungementAct，简称“MORE法案”）进行新一轮投票表决，此次系历史第二次该大麻合法化相关议案进入投票程序。2020年12月，美国众议院首次通过了该方案，但最终被参议院否决。

国元观点：

民意支持度高涨及中期选举压力下，“MORE法案”通过概率边际提升美国大麻合法化进程已历时百年，目前虽然有约40个州实现州层面的医用或娱乐大麻合法化，但联邦层面尚未完全合法化。近年来相关政策合法化趋势有加快迹象，其中于2020年提出的《大麻机会再投资和清除法案》旨在把大麻从《管制物质法案》中移除，并取消目前对种植、分销或销售大麻的个人刑事指控和未来的惩罚。

我们认为，本次该法案在参众议院的通过概率或将提升，主要有以下两点原因：（1）近年来大麻合法化民意支持率节节攀升。Gallup调查数据显示，自20世纪70年代以来，美国大麻合法化支持率从当时的15%左右上升至2020年的68%，近年来呈现加速上行趋势，终端消费需求亦在持续增加，合法化大趋势明显；（2）相较于2020年，今年投票议员存在下半年美国中期选举压力,其违背民意投反对票或会影响自身选举结果；此外2020年众议院首次对该法案投票时以228票：164票的结果通过，因而本次同样通过的概率较大。同时参议院对大麻合法化法案也颇为关注，其在2021年亦提出类似大麻合法化法案《大麻管理和机会法案（CAOA）》，我们认为参议院本次或会通过“MORE法案”并进行一定的修订。若本次该法案投票通过并由总统拜登签字，美国或将成为继乌拉圭与加拿大之后第三个大麻完全合法化国家。

行业迈入发展机遇期，美国市场进入增长快车道

工业大麻指THC质量浓度含量低于0.3%的大麻，不显示精神活性，纤维含量高；其用途广泛：籽、花叶、皮、杆、根可应用于纺织、食品、日化、医药等领域，海外成熟市场已将以CBD为主的大麻素添加进更多应用场景中。从市场规模看，在中性假设下，至2024年，全球大麻行业市场规模将增加至587亿美元，2020-2024年CAGR可达到18.88%；2020年全球工业大麻市场规模约为57亿美元，预计至2024年可达119亿美元，CAGR为20.00%。从美国大麻市场角度来看，近年来伴随政策合法化进程加快，叠加相关技术的不断进步，美国大麻市场规模也在加速扩大。医用和成人大麻方面，根据ProhibitionPartners数据，2020年美国成人使用和医用大麻市场规模约为163.3亿美元，预计至2025年将达到358.6亿美元，2020-2025年CAGR为17%。工业大麻方面，伴随2018年以来工业大麻的全美合法化，工业大麻在美国的发展也进入快车道。从种植端看，根据VoteHemp数据，截至2020年上半年，虽然受到疫情等因素的影响，美国工业大麻许可种植面积仍高达465787英亩，较2018年增长约5倍。此外根据BrightfieldGroup数据，2020年包含美国工业大麻CBD大麻素的相关产品总规模已达到47.46亿美元，较2017年提升了约14倍。

建议关注标的

建议关注海外全产业链垂直一体化优质龙头企业Curaleaf、Tilray、CanopyGrowth；CBD产品生产和分销行业领导者Charlotte’sweb；室内种植一体化解决方案提供商Agrify；与Agrify深度合作的全球领先LED驱动器供应商英飞特以及前瞻布局美国工业大麻提取工厂的莱茵生物。

风险提示

合法化进程不及预期，行业监管政策超预期，行业竞争加剧导致盈利下降，产品创新不及预期，相关公司融资不及预期，种植规模及产量不及预期