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2022年03月28日发布

核心观点

短期聚焦模拟、功率半导体景气度，中期关注消费电子低位配置价值。过去一周上证指数下跌 1.19%，电子行业下跌 3.10%，子行业中其他电子下跌 0.14%，半导体下跌 4.77%，年初以来电子下跌 23.01%，跌幅居全行业第 1，板块估值处历史低位。在中美贸易摩擦反复、多边局势动荡的背景下， 短期仍建议聚焦景气度维持高位、 下游受单一市场需求冲击小、业绩兑现确定性高的“模拟、功率、IC 设备”方向龙头。与此同时，结合历史估值表现，考虑“电子+”时代中消费电子企业进行 AIoT 品类扩张的成长潜力，以及以 vivo 折叠屏新机(下周发布)为代表的事件性催化，建议关注消费电子板块的低位配置价值。

22年全球模拟芯片规模将增长12%至832亿美元， ST通知Q2全线产品涨价。据 IC Insights 数据，2021 年模拟芯片销售额增长 30%至 741 亿美元，预计 2022 年增长 12%至新高 832 亿美元，其中出货量增长 11%至 2387亿颗，平均价格增长 1%至 0.35 美元。3 月 24 日意法半导体(STM)宣布由于产品供不应求和上游成本增加，将于 2Q22 上调所有产品线的价格，包括现有未交付订单。在全球性半导体制造成本上涨、产品结构性短缺持续背景下，我们看好模拟芯片市场国产替代进程加速，继续推荐圣邦股份、芯朋微、力芯微、艾为电子、闻泰科技等。

下游新能源汽车需求旺盛，功率半导体持续扩产。我国 2 月新能源乘用车电机电控累计搭载量为 27.1 万台，同比增长 140%；其中以汇川为代表的第三方供应商保持领先，同比增长超 500%。在此背景下，功率半导体企业纷纷扩产：东芝宣布其子公司将在 4 月开始的新财年中投资 8.4 亿美元增加制造设备及一条新的生产线以扩大其功率半导体器件产能；升级后公司产能将提高约 150%。考虑到当前下游需求旺盛，而各功率半导体厂商扩产尚未到位，继续推荐为各大第三方电机电控供应商提供配套且短期有产能持续释放的功率半导体厂商士兰微、闻泰科技等。

2 月国内手机出货量同比下降31.7%，建议关注荣耀、折叠屏产业链。根据中国信通院数据，2 月国内市场手机出货量 1486.4 万部，同比下降31.7%；其中国产品牌出货量同比下降 34.7%，海外品牌出货量同比下降5.1%；1-2 月国内市场手机出货量 4788.6 万部，同比下降 22.6%。受国内新冠疫情反复冲击，在智能手机整体出货量承压的背景下，消费电子板块我们继续推荐近期事件性催化因素频繁， 2022 年具备业绩超预期潜力、处于“量变引发质变”阶段的荣耀、折叠屏产业链，相关公司包括光弘科技、精研科技、科森科技、长信科技等。

三星显示将于2022 年6 月完全关闭LCD面板生产线。根据 The Bell 报道，三星显示(SDC)将于 6 月停止 L8-2 工厂的 LCD 面板生产，标志着其 LCD业务的完全退出。根据测算，我们预计 2022 年全球大尺寸 LCD 产能面积较 2021 年增长 4.17%，其中 1Q22、2Q22、3Q22、4Q22 产能分别环比变动 1.31%、-0.22%、2.58%、2.28%。我们认为，伴随着 LCD 扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导转向需求端主导（大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化。LCD 产业链建议关注京东方 A、TCL 科技。

重点投资组合

消费电子：闻泰科技、歌尔股份、光弘科技、东山精密、精研科技、视源股份、立讯精密、易德龙、长信科技、鹏鼎控股、传音控股、海康威视、京东方A、鸿利智汇、世华科技、科森科技、长盈精密、TCL科技

半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、韦尔股份、芯朋微、力芯微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、长电科技、赛微电子

设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技；创世纪、燕麦科技被动件：江海股份、洁美科技、顺络电子、风华高科、三环集团、泰晶科技

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧