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2022年03月21日发布

投资要点

动力煤产业链： 本周（3.11-3.18） 秦港平仓价大幅上涨， 18 日报收 1520 元/吨，周度涨幅-8.65%。 广州港 5500 山西优混年度价格中枢较去年增 8.31%。 港口库存开始回补，电厂库存持续去化。由于偶然性降温，多地供暖期延后一周左右。未来随着天气逐步回暖，动力煤即将进入淡季。

冶金煤产业链： 本周需求边际改善，炼焦煤价格持平。港口主焦煤 18 日报收 3350元/吨，进口焦煤价格周度涨 8.52%，进口价差收窄。喷吹煤价格周内上涨 5.13%。需求端方面，焦炭价格周内持平，焦炉开工率 76.9%，较上周增 2.30 个百分点。钢价本周降 0.02%，唐山高炉开工率 79.12%，较上周降 26.44 个百分点。各环节焦煤库存去化，喷吹煤和焦炭库存小幅回补。

权益观点： 周中国务院金融稳定发展委员会专题会议改善市场风险偏好， 大盘跌幅收敛，煤炭行业本周跌 3.48%，跑输指数。目前供需关系仍然偏紧，产能释放速度偏慢。3 月 17 日，根据煤炭江湖信息，发改委召开关于 2022 年煤炭中长期合同签订履约专项会议，会议主要讨论了长协履约当前存在的问题、核查工作安排以及下一步工作重点。预计保供稳价和加强长协履约仍然是大方向。 动力煤价格受政策影响本周有所回落，未来即将进入淡季， 关注供给释放速度和淡季补库进度；冶金煤价格整体平稳，稳增长背景下关注新开工数据边际变化。 一季度价格连续上涨，季报或超预期， 未来关注财报行情。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业；冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。

信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，永煤事件影响基本消除，现阶段利差处于相对低位，但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。煤炭债无近忧但有远虑，建议关注 2022 年回售压力对煤炭债的冲击。

风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。