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冶金煤需求预期改善,海外煤价持续上涨

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概述

2022年04月18日发布

投资要点

动力煤: 本周(4.8-4.15) 秦港平仓价淡季回调, 15 日报收 1135 元/吨,周度跌幅 10.63%,但 15 日价格环比反弹。 广州港 5500 山西优混库提价报收 1385元/吨,周变动-4.81%,年度价格中枢较去年增 14.23%。 港口和下游电厂库存持续回补。动力煤淡季特征明显,价格随需求回落,关注供给释放速度。

冶金煤: 本周冶金煤价格持平, 港口主焦煤 15 日报收 3350 元/吨,进口焦煤价格周度涨 0.00%,进口价差维持 330 元/吨。 港口和终端库存去化。 山西喷吹煤价格与上周持平,报收 2050 元/吨。 下游维持去库。 需求端方面, 15 日临汾产二级焦价格报收 3480 元/吨, 周内涨 6.10%,焦炉开工率 75.7%,较上周降 2.60个百分点。 焦化厂焦炭库存和港口焦炭库存水平提升,钢厂焦炭库存有所下降。钢价报收 5115 元/吨, 本周降 0.39%, 唐山高炉开工率 79.16%,较上周降 0.74个百分点。 稳增长背景下需求预期持续改善,央行决定 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点,同时近期部分城市放松地产调控力度。

海外市场: 俄乌冲突背景下,全球煤炭贸易格局重构,海外煤价大幅上涨。 地缘摩擦升级后,各国在能源领域进行了一系列博弈,对广谱能源影响深远。在此背景下,全球煤炭贸易格局重构的趋势几乎不可逆。现阶段局部贸易格局变化后,海外煤炭价格的涨幅明显高于国内。这主要是两方面因素导致。一是结构性需求冲击产地供需。二是新格局下运输成本的提升。

权益观点: 本周煤炭板块涨 6.8%, 领跑全行业。 从基本面看,不同煤种呈较为明显分化。动力煤季节性回调,冶金煤需求预期不断改善。全球煤炭贸易格局重塑过程中或新格局下,海外煤价易涨难跌,同时对国内煤炭价格可形成较为有力的支撑,国内煤炭企业有望保持较高景气。一季度以来价格连续上涨且维持高位,交易情绪不断提升,根据目前公布的一季报预告,各家公司一季度业绩超出市场预期。未来随着上市公司陆续释放业绩,板块动态估值仍偏低,存在一定修复空间。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际;冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。

信用观点: 基本面改善,煤企偿债能力提升。一级发行方面, 近期随着能源保供债持续发行,融资虽有改善,但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面, 近期利差走扩 5BP,但整体维持低位, 其中低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低,可挖掘空间有限,择机而动或为上策,敞口可考虑债务去化良好和债务结构改善。煤炭债无近忧但有远虑,建议关注 2022 年回售压力对煤炭债的冲击。

风险提示: 价格强管控;经济衰退;供给释放超预期; 海外煤价大幅下跌; 其他扰动因素。

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