理工酷

2022年03月21日发布

1-2月份建筑建材相关经济数据发布，建议关注行业格局改善龙头市占率持续提升的细分品种。1-2月份建筑相关经济数据发布，我们认为应该重点关注两个问题。1.开工项目未形成实物工作量导致新开工与水泥产量背离。基建投资YoY+8.6%，地产开工YoY-12.2%，两者综合作用下，水泥需求理应持平或小幅下滑，与水泥产量YoY-17.8%有一定出入。我们认为伴随着专项债数据连续5个月高速增长，基建投资8.6%的增长代表性较高。从政策角度来看国际局势、疫情、美国加息压力下，若无基建支撑实现5.5%的经济增长压力较大。而地产新开工下滑幅度小于预期，我们认为新开工定义是以破土刨槽为准，2021年因为疫情就地过年1-2月份实际施工天数明显多于2022年，因此很有可能多数地产新开工项目并未形成实物工作量，导致实际对上游建材需求量不足，水泥产量出现大幅下滑。2.房企资金面改善力度不足导致竣工需求不振。地产竣工1.2亿平，YoY-9.8%；与2月下旬开始玻璃价格承压吻合。我们认为背后原因是地产资金面改善情况有限，当前房企对于资金使用的优先度第一是偿还到期债务，第二是既有项目推进，第三才是开展新项目。2022年以来房企暴雷事件有所减少，但是竣工数据出现明显负增长，可见资金面有所改善，但仅是第一层面的改善。透过经济数据，我们认为当前早周期和后周期建材需求均较疲软，而疫情反弹下的管控加强则导致个别建材企业生产、物流、施工等业务环节受影响，预计一季度业绩将进一步承压。外部压力加大背景下，建议自下而上关注行业格局改善，公司执行力较强，龙头占有率持续提升的细分品种如防水行业。

《建筑节能与可再生能源通用规范》即将实施，建议关注节能玻璃、门窗、保温材料、BIPV等投资机会。2022年4月起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》正式实施。规范对新建建筑碳排放、能耗等做出强制要求。我们认为建筑节能可在围护结构、可再生能源、用能系统提效三方向优化。其中围护结构升级将拉动节能玻璃、门窗、保温材料需求，可再生能用利用则将加速BIPV的普及。建议关注政策推进下建筑节能相关细分领域龙头投资机会。

本周市场回顾：本周（2022/03/14-2022/03/18）建材板块（中信）指数涨幅-0.3%，相对沪深300超额收益为0.6%。年初至今，建材板块收益率为-12.8%，相较沪深300超额收益率为0.8%。上周优选组合收益率为-0.7%，相较建材指数超额收益率为-0.4%，累计收益率/超额收益率-15.3%/10.3%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价112.43元/重量箱，环比下降4.9%，同比下降1.9%。库存5372万重量箱，环比上涨5.9%，同比上涨86.3%。我们认为2022年行业冷修规模有望加大，地产竣工仍将维持小幅增长，但短期应关注加工厂实际订单增长情况。本周全国主流缠绕直接纱均价6275元/吨，环比持平；电子纱均价10040元/吨，环比下降6.9%；本周全国水泥市场平均成交价为516元/吨，环比上升0.2%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周水泥出货率环比上升5.6pct至60.4%；库容比58.2%，环比下降2.1pct。水泥出货量相关数据环比明显改善，基建稳增长或为水泥需求和价格提供了坚实的支撑。

投资建议与投资标的

重点推荐南玻A(000012，买入)；基建复苏行情下，早周期品推荐苏博特(603916，买入)、东方雨虹(002271，买入)。建议关注水泥龙头华新水泥(600801，未评级)、海螺水泥(600585，未评级)，以及UTG有望放量的凯盛科技(600552，未评级)。下周东方建材优选组合：南玻A、苏博特、东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、凯盛科技

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动