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2022年03月17日发布

核心观点

近期核心观点：

从行业角度，深挖房地产数据背后的真实图景，我们认为只要土地市场不回暖，政策放松就不会停止，等市场情绪稳定，地产股仍然是非常值得投资的。

从个股角度，中短期看，伴随着非限购地区较大力度的政策放松，布局三四线城市较多的二线龙头房企将更加受益；中长期看，随着快周转模式退出历史舞台、房企远期资产负债表的修复，经营稳健、综合实力突出的龙头房企将持续受益。推荐新城控股、保利发展、金地集团。

销售：量的表现好于预期，价的下降反映市场依然不景气

从量上看，表现好于市场预期。2022年1-2月商品房累计销售面积为15703万㎡，同比-9.6%；商品房累计销售额为15459亿元，同比-19.3%。

从价上看，市场依然不景气。根据销售面积下降1成和销售额下降2成，我们倒算出销售均价下降了10%。由于三四线的回暖程度并不如一二线，销售均价的下降并非结构性因素导致，而更多反映了房企的降价销售行为。

投融资：开发投资表现不差但结构恶化，到位资金依旧低迷

开发投资表现不差但结构恶化。2022年1-2月房地产开发投资完成额14499亿元，同比增长3.7%，但主要依赖建安投资的拉动，反映的是上一轮地产销售高峰对应的施工义务。而土地购置部分虽然市场表现不太好，但占比相对低，拖累不明显。

到位资金依旧低迷。2022年1-2月房地产到位资金25143亿元，同比下降17.7%，较2021年全年同比下降22个百分点。

开竣工：新开工延续弱势，竣工已是强弩之末

新开工由于土储不足及销售预期未完全扭转继续延续弱势。2022年1-2月房屋新开工面积为14967万㎡，同比下降12.2%。

竣工已是强弩之末。2022年1-2月房屋竣工面积为12200万㎡，同比下降9.8%，较2021年全年同比下降21个百分点。

重要事件：

①国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题；②政府工作报告强调坚持房住不炒，加快发展长租房市场；③银保监会主席郭树清表示房地产调整对金融业是好事，但不希望调整得太剧烈；④厦门缩小新建商品住房公证摇号公开销售实施方案适用范围；⑤达州、中山、唐山、宣城、贵阳、南昌均放松住房公积金使用及贷款政策；⑥衡阳扩大人才购房补贴对象范围；⑦郑州积极推进大棚户区改造项目货币化安置工作；⑧武汉、成都、重庆、东莞推出2022年首批集中供地，竞买规则再优化；⑨苏州提46条纾困措施，因疫情影响的商品房预售时间可申请提前30日。

风险提示：1、政策超预期收紧；2、行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。