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2022年03月16日发布

新能源汽车销量季节性回落，扩产放量趋势不减

2月比亚迪销量87473辆，特斯拉中国56515辆，环比基本持平，蔚来、小鹏、理想、广汽埃安、长城欧拉等销量分别为6131、6225、8414、8526、6261辆，环比下降31~53%。2月国内新能源乘用车零售约27.2万辆，环比跌幅23%，小于去年2月的37.9%，零售渗透率达21.8%。从3月开始，众多车企将陆续推出新款车型，订单有望恢复环比增长。

动力电池持续放量，锂价快速上涨，上游锂业业绩或超预期增长

2022年1月动力电池产量29.66GWh，总装车量16.18GWh，自去年7月起连续7个月超过三元材料电池装车量，产能从去年5月开始就持续向磷酸铁锂电池倾斜，磷酸铁锂电池去年Q4销量占比达66%，主流向磷酸铁锂电池倾斜。碳酸锂价格突破50万元大关，锂矿供应中期内偏紧，锂价或维持高位。随着下游动力电池和锂电材料需求高增长，锂矿标的行业成长性凸显，上游锂矿资源稀缺或使锂矿板块业绩超预期增长。赣锋锂业(1772.HK)今年1~2月经营业绩突出，前两个月扣除非经常性损益后净利润达到18亿元人民币，同比增长约1000%，占去年全年约64%。

全球半导体供应短缺加剧，芯片生产成本承压或导致价格上涨

俄乌局势推升半导体气体原料价格，汽车芯片供应受扰动，短期国内满足自供难度较大，芯片订货周期延长和价格上涨或难以避免。福特、大众等品牌部分车型生产中断甚至减产，芯片订单需求量少的小制造商不排除有断供风险的可能。“两会”提案聚焦国产半导体芯片，俄乌局势引发油价高涨或能一定程度上促进汽车消费向新能源汽车转型，下游需求扩张也有利于刺激国产半导体芯片需求增加，预测上半年芯片供求紧平衡。

动力电池和芯片成本压力倒逼整车厂涨价

春节以来已有近20家新能源车企涨价。比亚迪王朝系列部分车型和海豚均上涨3000元，元Pro上涨7000元；特斯拉3月两次涨价，Model3和ModelY上涨了2.4~3万元。目前来看，促使整车厂动力电池和芯片成本上涨的因素难以在短期内消除，最终的成本分摊取决于新能源车产业链各环节的议价能力。

投资建议

我们认为：国际局势使得新能源汽车行业遭受供应链扰动，已实现规模量产的整车企业是核心设备商的优质客户，其所受影响或相对较小。比亚迪至今年年末总产能或达300万辆，特斯拉柏林公司已经投产，二者实现今年既定销售目标的概率比较大，而且可以通过规模化量产部分对冲生产成本上涨压力。按当前碳酸锂价格走势，锂矿企业未来几个月的盈利能力有望保持高位。建议关注比亚迪股份(1211.HK)、特斯拉(TSLA.O)和赣锋锂业(1772.HK)。