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2022年03月13日发布

动力煤&双焦持续强势，煤企业绩迎来开门红

本周动力煤价格持续强势，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落， 带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期， 产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧； 港口方面，秦港库存仍维持在 500 万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。 后期来看， 煤电需求即将进入淡季， 但考虑到稳增长政策拉动基建开工需求，工业用电负荷有韧性，非电用煤补库需求释放，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位运行。 我们认为当前价格政策在保障长协煤高覆盖基础上，或已对现货煤价弹性有所放宽， 在非极端上涨情况下基本面仍可对现货煤价提供较强支撑。 双焦方面，受下游钢铁需求复苏带动，本周焦炭、焦煤均延续涨价趋势，后期伴随两会及秋冬限产期结束，下游需求仍将进一步释放，同时供给端整体偏紧，双焦价格或仍有上行空间。 煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“ 稳增长” 主线： 两会《政府工作报告》 再提超前开展基建投资， 利好煤焦钢产业链；长期投资逻辑为三条主线： 高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。 本周部分煤企发布 1-2 月经营数据， 年初开门红确立Q1 业绩高增趋势，全年高业绩值得期待， 我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。 业绩稳健且高分红受益标的： 兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份； 具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业； 新产业转型标受益标的：电投能源、 靖远煤电、 华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H 股） ； 债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链： 本周动力煤价持续强势， 现货价格弹性有所宽松

本周（2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日） 动力煤价格持续强势，根据 Wind 数据，秦港 Q5500 动力煤平仓价大涨至 1600 元以上，现货价格弹性有所宽松。本周供需基本面仍然偏紧：需求方面，伴随天气转暖，民电负荷高位逐步回落，带动终端电厂日耗有所下滑，但工业用电表现仍有韧性，日耗回落幅度有限。同时，伴随水泥化工企业发力补库，非电用煤需求持续释放。加之进口煤价严重倒挂，催化进口需求转向内贸，现货采购需求较旺盛；供给方面，正值两会及冬残奥会时期，产地安检趋严，国内煤炭供应阶段性收紧；港口方面，秦港库存仍维持在 500万吨低位水平，港口市场紧供给凸显，对煤价形成支撑。

煤焦钢产业链： 本周双焦涨势不断， 关注两会及秋冬限产后需求释放

焦炭方面：本周焦价再度提涨 200 元。需求方面， 本周由于两会期间限产影响，钢厂开工率阶段性下滑，但考虑到前阶段库存消耗较多，补库需求仍在释放；供给方面， 焦企开工率同样也受到两会期间安检环保趋严的影响，本周限产增多，供给有所收紧。除供需基本面外，焦价上涨也受到成本端原料煤涨价支撑，焦企利润受到压缩。焦煤方面： 本周焦煤价格持续上涨，供需两端均形成利好。 需求端下游焦钢企补库力度加大，焦煤需求整体旺盛；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。 总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面， 同时两会后恰逢下游秋冬季限产结束，伴随焦钢复产加速， 下游或迎来进一步需求释放。 焦煤价格或持续偏高运行。

风险提示： 经济增速下行风险， 供需错配风险，可再生能源加速替代风险