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2022年03月07日发布

行情回顾： 纺服板块表现整体好于大盘。 2 月 A 股大盘略涨， 港股、 美股大盘下行， 台股大盘持平； 纺织板块表现整体好于大盘。

品牌渠道： 零售额维持同比微跌态势， 线上小幅放缓。 服装消费零售端下半年整体经营压力较大， 但降幅呈收窄趋势， 11~12 月分别同比-0.5%/-2.3%。全年穿类商品网上零售额累计同比+8%， 其中 1 月天猫京东运动鞋服零售销售额同比双位数增长， 其余板块均有不同程度的下跌。 2 月， 重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中， 增长排名前五的品牌店铺有中国李宁、KOLONSPORT、 Lululemon、 Salomon、 ARCTERYX 始祖鸟， 销售额分别为 892、1240、 3549、 8727、 13088 万元， 分别增长 164%、 159%、 155、 154%、 109%。抖音渠道方面， 重点运动品牌销售额排名波动较小， 大众男装品牌表现较好。

制造出口： 越南纺织品出口回暖， 人民币升值持续。 10~12 月中国纺织品出口同比 7%/10%/16%， 服装出口同比 25%/23%/14%， 维持景气； 越南纺织品出口自 2021 年 11 月以来明显回暖， 2021 年 11 月、 12 月和 2022 年 1-2 月分别同比增长 40%/44%/19%。 1 月中国 PMI、 柯桥指数、 纱和布产量； 2 月底 328棉花价格环比+0.1%， 2 月综合运价-3.9%， 美元兑人民币汇率略降至 6.33。

Keep 即将上市——全球最大线上健身平台。 四千亿线上健身行业加速成长，空间广阔。 2021 年 Keep 在线上健身中的份额达 25%（ MUA 口径） ， 财务方面收入增长强劲、 毛利率较高、 营运效率健康， 业务方面自有品牌贡献半数以上收入、 高毛利会员订阅业务成长迅猛。

纺服板块公司公告与行业新闻： A 股方面， 稳健医疗公布股权回购情况； 比音勒芬、 台华新材有股东减持； 森马服饰董事向高管转让股份； 海外公司方面， Nike、 Adidas 第三季度业绩增长放缓， LV 等奢侈品牌宣布调高售价。

投资建议： 运动品牌基本面与 Keep 即将上市均显示运动消费赛道仍然呈现高度景气的局面， 看好优质本土品牌势能提升与行业增长前景。 制造端企业受益订单充足、 供给紧张的局面， 基本面趋势相对更优， 看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。 我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、 李宁、 特步国际， A 股重点推荐华利集团、 台华新材、 伟星股份。

风险提示： 疫情反复多次冲击、 企业恶性竞争加剧、 国际政治经济风险、 汇率与原材料价格大幅波动。